這段時間
，關於中國經濟的辯論很容易出現“主題漂移”。昨zuo天tian談tan曹cao德de旺wang和he減jian稅shui，今jin天tian談tan彙hui率lv和he資zi本ben管guan製zhi，可ke能neng明ming天tian就jiu談tan特te朗lang普pu當dang選xuan如ru何he影ying響xiang中zhong國guo經jing濟ji了le。但dan實shi際ji上shang
，這zhe些xie不bu同tong主zhu題ti其qi實shi都dou指zhi向xiang了le一yi個ge核he心xin問wen題ti：一場“動真格”的資本爭奪戰
，將要席卷這個世界，而中國難以置身事外。

ziben，bingbushiyigebianyici，tashiyigezhongxingzhidegainian。tabudandanshicaifudezaiti，daibiaolerenleizuiyuanshidewuzhiyuwanghechongdong。zaixiandaishehui，tadaibiaozhegengduo，tabeihoushiyizhengtaojingjizhidudeanpai。zibenliuxiangnali，jiuyiweizhenalijiuhuichengweiqiyejia
、科學家等高素質人群的聚集地，成為創新的中心，乃至全球資源的分發中心和國際政治的強權國家。

mouzhongyiyishangjiang
，zhongguogaigekaifangweihenenggouchenggong？yuanyinyouhenduo，danyiyanyibizhi，guanjianjiuzaiyuzhongguochenggongdijiangzijidazaoweileyigequanqiuzibendelixiangjujidi。

過去30多年，全球的資金不斷彙聚到中國
，國外投資者叫著、喊著要中國“金融開放”，擴大市場準入；全球的人才也在這裏逐利，中國乃至東南亞的留美華人紛紛回到故土
，將矽穀的互聯網奇跡複製到中國內地。

zibenweihehuihuiju？yuanyinbingbufuza
，yinweikeyihuodegaoshouyi。erxianzai，yixiezibenkaishichoulizhepiantudi，zheshigeshishi

，womenyaoyouchengrendediqiheyongqi。

從微觀上分析
，在企業的利潤表上，投資者收益的決定因素主要在於息稅前利潤（近似於營業利潤）、稅負成本和融資成本三個大項目（投資者 收益主要由第一個減去後兩個的差值構成）。對這三個因素層層分解
，便能找到中國經濟下行的真正症結所在。

首先

，營業利潤是毛利和營銷成本的差額，前者取決於基於企業技術和商業模式所帶來的產品或服務的“品質溢價”
，後(hou)者(zhe)則(ze)和(he)企(qi)業(ye)的(de)管(guan)理(li)水(shui)平(ping)密(mi)切(qie)相(xiang)關(guan)。因(yin)此(ci)，如(ru)果(guo)企(qi)業(ye)技(ji)術(shu)進(jin)步(bu)，產(chan)品(pin)品(pin)質(zhi)提(ti)升(sheng)，或(huo)者(zhe)商(shang)業(ye)模(mo)式(shi)獨(du)特(te)，再(zai)加(jia)上(shang)管(guan)理(li)有(you)方(fang)，那(na)麼(me)營(ying)業(ye)利(li)潤(run)就(jiu)高(gao)。

但dan現xian在zai中zhong國guo經jing濟ji的de問wen題ti是shi

，無wu論lun是shi產chan品pin品pin質zhi提ti升sheng還hai是shi商shang業ye模mo式shi都dou遇yu到dao了le挑tiao戰zhan。對dui第di一yi個ge，我wo們men推tui出chu了le供gong給gei側ce改gai革ge，旨zhi在zai提ti升sheng企qi業ye技ji術shu水shui平ping，但dan改gai革ge還hai處chu在zai推tui動dong初chu期qi，效xiao果guo還hai不bu明ming顯xian。

對第二個，企業商業模式的創新越來越走入死胡同，互聯網創業的“同質化”現象越發嚴重。所有人都在不顧一切地燒錢
，目標是最終圈錢，盈利的蹤影漸行漸遠。

另ling一yi個ge嚴yan重zhong問wen題ti是shi地di租zu，地di租zu是shi管guan銷xiao成cheng本ben的de重zhong要yao一yi項xiang
，對dui一yi些xie特te殊shu行xing業ye而er言yan，甚shen至zhi是shi最zui大da的de成cheng本ben項xiang。它ta對dui企qi業ye利li潤run的de蠶can食shi
，討tao論lun早zao已yi汗han牛niu充chong棟dong，基ji本ben上shang不bu用yong贅zhui述shu。

總(zong)之(zhi)，企(qi)業(ye)息(xi)稅(shui)前(qian)利(li)潤(run)正(zheng)在(zai)降(jiang)低(di)，或(huo)者(zhe)說(shuo)越(yue)來(lai)越(yue)缺(que)乏(fa)提(ti)升(sheng)的(de)動(dong)因(yin)
，這(zhe)是(shi)一(yi)個(ge)客(ke)觀(guan)事(shi)實(shi)。此(ci)外(wai)，稅(shui)收(shou)成(cheng)本(ben)和(he)融(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)的(de)高(gao)企(qi)，從(cong)來(lai)都(dou)是(shi)經(jing)濟(ji)領(ling)域(yu)最(zui)不(bu)缺(que)乏(fa)關(guan)注(zhu)的(de)熱(re)點(dian)。這(zhe)三(san)者(zhe)，它(ta)們(men)共(gong)同(tong)蠶(can)食(shi)著(zhe)股(gu)東(dong)投(tou)資(zi)的(de)最(zui)終(zhong)回(hui)報(bao)。

顯(xian)然(ran)
，我(wo)們(men)沒(mei)有(you)必(bi)要(yao)否(fou)認(ren)中(zhong)國(guo)國(guo)內(nei)投(tou)資(zi)回(hui)報(bao)率(lv)正(zheng)在(zai)下(xia)降(jiang)
，對(dui)資(zi)本(ben)的(de)吸(xi)引(yin)力(li)正(zheng)在(zai)衰(shuai)減(jian)的(de)現(xian)實(shi)。但(dan)同(tong)時(shi)，也(ye)應(ying)該(gai)客(ke)觀(guan)看(kan)待(dai)這(zhe)個(ge)問(wen)題(ti)，而(er)不(bu)是(shi)一(yi)味(wei)唱(chang)衰(shuai)自(zi)己(ji)。

首(shou)先(xian)
，必(bi)須(xu)認(ren)識(shi)到(dao)資(zi)本(ben)投(tou)資(zi)回(hui)報(bao)率(lv)的(de)降(jiang)低(di)，這(zhe)是(shi)一(yi)個(ge)國(guo)家(jia)或(huo)者(zhe)經(jing)濟(ji)體(ti)在(zai)長(chang)期(qi)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)之(zhi)後(hou)必(bi)然(ran)要(yao)出(chu)現(xian)的(de)現(xian)象(xiang)

，世(shi)界(jie)上(shang)所(suo)有(you)的(de)發(fa)達(da)國(guo)家(jia)都(dou)出(chu)現(xian)過(guo)這(zhe)個(ge)問(wen)題(ti)。另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)
，我(wo)們(men)也(ye)不(bu)能(neng)過(guo)分(fen)樂(le)觀(guan)，應(ying)該(gai)對(dui)投(tou)資(zi)回(hui)報(bao)率(lv)的(de)下(xia)降(jiang)做(zuo)到(dao)“對症下藥”。

當前，改革者已經越來越認識到“降成本”，特別是降地租對於中國經濟的重要性，各種“降成本”degaigewenbutuijin。ciwai
，womenhaiyinggaizhuyidaoyidian，zaiyishangzhegejiandandelirunbiaomoxingzhong，qiyedemaolichulequjueyujishushuipingheshangyemoshizhiwai，tahaiqujueyuqiyesuochudexingye。biru，zhegeshijieshang，chulefaguoren、意大利人的奢侈品毛利很高之外
，油氣銷售和電網的毛利同樣很高。

這zhe給gei我wo們men的de啟qi發fa是shi
，必bi須xu通tong過guo改gai革ge
，來lai開kai放fang一yi些xie毛mao利li較jiao高gao的de行xing業ye，甚shen至zhi是shi一yi些xie壟long斷duan行xing業ye。對dui民min間jian資zi本ben
，甚shen至zhi包bao括kuo在zai中zhong國guo進jin行xing長chang期qi投tou資zi的de國guo外wai投tou資zi者zhe進jin行xing適shi當dang的de“讓利”
，放寬它們的準入限製，從而提高資本的整體回報率。當然，這必須在不影響國家經濟安全和金融穩定的前提下進行。

最zui近jin，關guan於yu企qi業ye的de稅shui負fu問wen題ti成cheng為wei了le焦jiao點dian。對dui於yu稅shui負fu的de討tao論lun，還hai會hui繼ji續xu深shen入ru下xia去qu。但dan我wo們men也ye必bi須xu認ren識shi到dao，稅shui收shou和he股gu東dong投tou資zi回hui報bao是shi一yi個ge直zhi接jie的de此ci消xiao彼bi長chang關guan係xi，它ta對dui資zi本ben的de流liu向xiang有you著zhe立li竿gan見jian影ying的de影ying響xiang

，這zhe種zhong影ying響xiang的de“直接程度”，甚至超過地租，超過融資成本。

國家稅務總局原副局長許善達有一個觀點
，他認為，特朗普如果推行大規模減稅
，對中國來說是一個新的挑戰。這將從兩方麵帶來影響：從淺層看，這會縮小中國製造的性價比優勢。實際上
，曹德旺到美國辦廠就是這種淺層影響的一個截麵。

從(cong)深(shen)層(ceng)看(kan)
，各(ge)國(guo)資(zi)本(ben)都(dou)會(hui)向(xiang)美(mei)國(guo)流(liu)動(dong)，美(mei)國(guo)將(jiang)有(you)更(geng)多(duo)資(zi)源(yuan)投(tou)入(ru)到(dao)科(ke)技(ji)創(chuang)新(xin)中(zhong)去(qu)。很(hen)可(ke)能(neng)，在(zai)未(wei)來(lai)短(duan)到(dao)三(san)五(wu)年(nian)長(chang)到(dao)十(shi)年(nian)的(de)時(shi)間(jian)內(nei)，美(mei)國(guo)的(de)科(ke)技(ji)會(hui)又(you)出(chu)現(xian)一(yi)種(zhong)升(sheng)躍(yue)，就(jiu)像(xiang)上(shang)世(shi)紀(ji)80年代裏根減稅以後，美國的IT業出現突破，一下子把西歐
、日本和前蘇聯甩到了後麵。同樣，中國也必須正視這種可能的影響。

現xian在zai，美mei國guo已yi進jin入ru加jia息xi周zhou期qi
，而er人ren民min幣bi彙hui率lv亦yi成cheng為wei了le市shi場chang關guan注zhu的de熱re點dian。一yi場chang資zi本ben爭zheng奪duo戰zhan正zheng在zai到dao來lai，沒mei有you人ren可ke以yi置zhi身shen事shi外wai。對dui中zhong國guo而er言yan，深shen化hua改gai革ge是shi唯wei一yi的de對dui策ce。