成功注入光伏資產後，浙江正泰電器股份有限公司2016年的營業收入突破200億元。

該公司近日公布的2016年財務數據顯示
，正泰電器去年實現營業收入約202億元，與2015年調整後的數據相比增長16%。與此同時，正泰電器去年歸屬上市公司股東的淨利潤約為22億元，同比上一年度增長22%。

作為中國最大的低壓電器公司
，正泰電器近些年來卻因經營進入瓶頸期，深陷業績增長乏力的窘境。該公司2015年的財務數據顯示
，盡管當期正泰電器依舊保持了120億元的營業規模和17億元的淨利潤，但這一年度，該公司還是遭遇上市以來的首個營收和淨利潤的雙負增長。

2016年，通過注入光伏資產

，正泰電器從國內“低壓電器第一股”搖身轉變成為智能製造和新能源的雙龍頭企業。也因此
，該公司重組後公布的第一份年報引人關注。

值得肯定的是，正泰電器去年的低壓電器業務有所好轉。財務數據顯示，2016年，該公司低壓電器業務實現營業收入123億元
，同比增長7%。在不考慮並入光伏資產的情況下
，正泰電器更是在2016年第三季度實現單季度營業收入約35億元，環比增長約9%，創下公司上市以來單季度營收的最高記錄。這背後，正泰電器在去年推出的昆侖係列新品居功至偉。2016年，該公司全新係列產品“正泰昆侖”問世
，涵蓋萬能式斷路器

、塑殼斷路器、終端配電及電動機控製與保護等四大類。

不過，即便是在新品放量投產、低價促銷之下，該公司去年低壓電器業務收入得以實現增長，但由於2016年(nian)上(shang)遊(you)原(yuan)材(cai)料(liao)之(zhi)一(yi)的(de)白(bai)銀(yin)價(jia)格(ge)居(ju)高(gao)難(nan)下(xia)，致(zhi)使(shi)正(zheng)泰(tai)電(dian)器(qi)該(gai)業(ye)務(wu)毛(mao)利(li)率(lv)同(tong)比(bi)下(xia)滑(hua)。於(yu)是(shi)，毛(mao)利(li)率(lv)提(ti)升(sheng)的(de)光(guang)伏(fu)業(ye)務(wu)成(cheng)為(wei)正(zheng)泰(tai)電(dian)器(qi)實(shi)現(xian)整(zheng)體(ti)業(ye)績(ji)保(bao)增(zeng)長(chang)的(de)重(zhong)要(yao)推(tui)力(li)。財(cai)務(wu)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，正(zheng)泰(tai)電(dian)器(qi)光(guang)伏(fu)業(ye)務(wu)2016年實現營業收入約74億元，同比2015年增長超過36%。

細分到具體產品
，正泰電器的光伏業務範圍包括太陽能電池組件、光伏電站運營以及光伏電站工程承包。2016年，上述三類產品分別實現營業收入約47億元、11億元以及16億元。截至去年底，正泰電器太陽能電池組件產量超過2.5吉瓦
，期末持有電站總裝機量超過1.5吉瓦，兩項數據均穩居在行業前列。財務數據顯示
，正泰電器去年光伏業務實現淨利潤約7.3億元
，超額完成重組時給予的承諾業績。

但仿佛為了向股東們表明管理層在行動

，正泰電器在發布業績捷報的同時

，還推出了一份《2017年限製性股票激勵計劃（草案）》（下稱激勵計劃）。根據該激勵計劃，正泰電器準備向該公司中層管理人員在內的259人，以10.59元/股的價格賣出約1727萬股股票。正是這份接近半價的股票激勵計劃在投資者中引發巨大爭議。有投資者在股票交流平台認質疑這份激勵計劃“置於股東的權益何在？”“為了小集團利益無視廣大的投資者”等。

根據這份激勵計劃，以該激勵計劃公布的前一個交易日收盤價格20.86元/股為參考，10.59元的授予價格，相比市價低了10.27元，約51%。測算結果顯示
，約1727萬股的股權激勵所產生的總價差超過1.7億元。

根據上市公司公告，正泰電器的限製性股票激勵方案所產生的費用采用三年攤銷的方式處理，總金額合計1.83億元。

圖片來源：公司公告

正泰電器2016年實現歸屬於母公司股東淨利潤22億元
，上述1.83億元的費用約占概念這一利潤的近10%
；按年平均，約占上市公司2016年淨利潤的3%。盡管費用不低
，作為現代經濟社會中企業向管理層或者優秀雇員實施激勵的重要形式，股權激勵值得肯定。

但在實施股份支付的過程中
，通常都需要被激勵人員滿足一定的條件才能最終拿到這些激勵，比如業績增長目標
、股價
、yinglinenglizhibiaodengdeng。buguo，yidanjilidetiaojianguodi
，zehuishexiansunhaishangshigongsigudongliyi。zhengtaidianqidezhefenjilijihuaxianshi
，qiguquanjilifangandetiaojianjiaodi。jizaimeiyouzheyijilifangandeqiantixia
，zhengtaidianqiwanquanyouwangshixianxiangguanyejimubiao。

圖片來源：公司公告

盡管正泰電器用了“隻有同時滿足下列條件”這樣的術語
，但是激勵計劃反映出的標準和條件是一家上市公司正常經營都應該滿足的標準
，這也成為不少投資者質疑的根本原因。

更geng關guan鍵jian的de是shi其qi解jie鎖suo條tiao件jian，該gai激ji勵li計ji劃hua所suo傳chuan遞di出chu的de限xian製zhi性xing股gu票piao解jie鎖suo條tiao件jian並bing不bu高gao。激ji勵li計ji劃hua顯xian示shi，其qi解jie鎖suo條tiao件jian主zhu要yao圍wei繞rao公gong司si業ye績ji考kao核he要yao求qiu，即ji以yi2016年淨利潤為基數
，正泰電器2017年、2018年的淨利潤增速不得低於10%
、20%，此意味著，2016年至2018年，正泰電器淨利潤的複合增長率為9.54%。

值得注意的是，在2016年實施重組時
，正泰電器光伏資產業務2016年至2018年的承諾業績分別約為7.01億元、8.05億元
、9.00億元。由此可計算
，該項業務的複合增長率為13.31%。這表示，在正泰電器光伏業務端未來必須滿足相應的業績承諾的基礎上
，其低壓電器業務端的淨利潤複合增長率隻要達到8.68%
，即可達到激勵計劃的解鎖條件。而招商證券4月24日發布的一份研究報告認為，“中遊製造業複蘇，公司低壓電器也將持續恢複，預計2017年有望實現12%-15%以上的利潤增長。”

事實上，推行限製性股票激勵計劃在A股市場並不少見，但碰壁者也有之。2016年，A+H股深高速（600548.SZ，00548.HK）曾在當年初力推一份授予價格占公平市場價格59%的激勵計劃。雖然先後經過多番修改，但均因H股股東反對而未獲得通過。