12月1日，根據標普全球（S&P Global）最新發布的報告
，2025年11月RatingDog中國製造業采購經理指數（PMI）錄得49.9，較10月的50.6有所回落。這一數值跌破了50.0的榮枯線，標誌著中國製造業景氣度自今年7月以來首次出現收縮，盡管收縮幅度僅為邊際水平。

供需兩端承壓
，外需成為亮點

11月製造業生產活動在連續三個月擴張後陷入停滯 。報告指出
，生產增長的停滯主要歸因於新訂單增長放緩至近乎中性的水平。

然而，需求端並非全無亮點。調查顯示
，新出口訂單在11月出現了明顯回升，創下八個月來的最快增速 。受訪企業表示
，外需的改善得益於新產品的推出以及成功的業務拓展努力 。遺憾的是，盡管海外訂單有所增加，但仍不足以扭轉製造業整體的低迷態勢，新業務總量依然增長乏力。

企業采取防禦性策略：減員與去庫存

麵對新業務增長疲軟的局麵，中國製造商在運營策略上表現得更為謹慎
，開始縮減用工規模並控製庫存。

就業方麵，11月製造業用工重現收縮，企業通過員工離職後不再填補空缺以及裁員等方式來控製成本
，導致整體用工水平出現邊際下降。

此外，采購活動自6月以來首次出現下降。同時，由於對庫存管理的態度變得謹慎，采購庫存出現了自4月以來的首次下降，且降幅為2023年12月以來最快。成品庫存同樣出現萎縮，降幅為近三年來最快。

利潤空間受擠壓：成本主要受金屬價格推動

價格數據反映出企業利潤率持續承壓。11月(yue)
，製(zhi)造(zao)商(shang)的(de)平(ping)均(jun)投(tou)入(ru)成(cheng)本(ben)繼(ji)續(xu)上(shang)升(sheng)，受(shou)訪(fang)者(zhe)普(pu)遍(bian)指(zhi)出(chu)金(jin)屬(shu)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)是(shi)成(cheng)本(ben)增(zeng)加(jia)的(de)主(zhu)要(yao)推(tui)手(shou)。盡(jin)管(guan)投(tou)入(ru)價(jia)格(ge)通(tong)脹(zhang)率(lv)已(yi)放(fang)緩(huan)至(zhi)五(wu)個(ge)月(yue)來(lai)的(de)最(zui)低(di)點(dian)，但(dan)企(qi)業(ye)並(bing)未(wei)能(neng)將(jiang)成(cheng)本(ben)壓(ya)力(li)傳(chuan)導(dao)至(zhi)下(xia)遊(you)。

相反
，為了在激烈的市場競爭中爭取新業務
，製造商繼續下調產品銷售價格。這種原材料價格上漲與製成品價格下跌的“剪刀差”現象
，使得企業利潤空間進一步受到擠壓。

專家解讀與展望

RatingDog創始人姚煜在評論該數據時指出
，11月PMI由(you)擴(kuo)轉(zhuan)縮(suo)
，表(biao)明(ming)製(zhi)造(zao)業(ye)處(chu)於(yu)微(wei)弱(ruo)收(shou)縮(suo)狀(zhuang)態(tai)。他(ta)分(fen)析(xi)稱(cheng)，雖(sui)然(ran)新(xin)出(chu)口(kou)訂(ding)單(dan)有(you)所(suo)回(hui)升(sheng)，但(dan)未(wei)能(neng)帶(dai)動(dong)製(zhi)造(zao)業(ye)持(chi)續(xu)擴(kuo)張(zhang)，生(sheng)產(chan)和(he)需(xu)求(qiu)相(xiang)關(guan)的(de)分(fen)項(xiang)指(zhi)數(shu)均(jun)表(biao)現(xian)疲(pi)軟(ruan)。

盡管當月數據表現平淡，但企業對未來的信心卻在增強。11月
，中國製造商的商業信心較10月有所改善。企業普遍寄希望於政府的支持性政策、商業擴張計劃以及新產品的發布能夠在新的一年裏刺激增長。

姚煜補充道
，考慮到年底衝刺全年5%增長目標的需要，預計供需兩端可能會在年底加強發力，12月的PMI有望呈現弱擴張趨勢。