7月標普全球中國製造業PMI（原財新PMI）降至49.5，繼6月短暫修複後重回收縮區間。結構層麵，新訂單增長放緩，“對等關稅”導致新出口訂單連續4個月收縮
；“反內卷”和惡劣天氣帶來生產活動大幅走弱，以及原材料價格顯著抬升和小幅累庫。

（1）生產與需求：供需均出現回落
，生產端滑坡嚴重。生產指數大幅回落，這是自2024年9月以來，生產指數第二次進入收縮區間，可能受到7月強烈的“反內卷”行動以及惡劣天氣等影響。需求小幅走弱

，但新出口訂單下跌較多，且已連續四個月收縮，4月以來的“對等關稅”政策對出口端形成持續的壓力。

（2）從業人員與在手訂單：盡管在手訂單情況相對穩定，但企業的經營活動仍在收縮，這一方麵表現為生產指數的大幅下滑，另一方麵也體現為從業人員連續4個月處於收縮區間。

（3）價格指標：受“反內卷”yingxiang，yuancailiaogoujinjiagexianzhutaisheng，tongshixuqiuduanderuoshidaozhichanpinchuchangnanyitijia，zhebujinyasuolezhenggeshengchanguochengdelirun

，hairangzhongxiayouchengdanleyuancailiaozhangjiadechengben，kenengduixuqiuzaochengjinyibudeyazhi。

（4）庫存指標：市shi場chang對dui近jin期qi原yuan材cai料liao漲zhang價jia形xing成cheng預yu期qi，驅qu動dong企qi業ye在zai生sheng產chan收shou縮suo的de情qing況kuang下xia依yi然ran增zeng加jia原yuan材cai料liao的de累lei庫ku


，因yin此ci采cai購gou量liang有you較jiao大da幅fu度du的de上shang升sheng，原yuan材cai料liao庫ku存cun也ye有you小xiao幅fu增zeng長chang；同時生產相對需求更大幅度的收縮，導致產成品庫存收縮。

點評： 製造業PMI

7月製造業PMI錄得49.5
，環比下行0.9，再回榮枯線下。季節性表現方麵，表現弱於去年同期與近五年均值水平（49.8與50.5）。分項貢獻情況方麵，生產指數為主要拖累項，影響製造業PMI下行0.87。

1. 生產與需求

需求端方麵，7月整體需求表現疲軟
，需求小幅走弱，國內需求或有所恢複。新訂單指標連續第二個月僅略有增長，但讀數接近停滯
，錄得50.1（前值50.2），新訂單增長或主要由國內需求增強推動，因為7月份新出口訂單再次收縮

，錄得47.9，環比下行1.5。4月以來的“對等關稅”政策對出口端形成持續的壓力，海外新訂單表現連續4個月走弱，降幅自5月yue以yi來lai最zui大da。目mu前qian市shi場chang對dui全quan球qiu貿mao易yi的de不bu確que定ding性xing進jin一yi步bu削xue弱ruo了le國guo際ji商shang品pin需xu求qiu
，出chu口kou訂ding單dan的de下xia降jiang是shi全quan麵mian性xing的de。此ci外wai，部bu分fen商shang品pin生sheng產chan商shang稱cheng，由you於yu有you效xiao營ying銷xiao與yu客ke戶hu數shu量liang增zeng加jia，新xin訂ding單dan有you所suo上shang升sheng。

生產端方麵，7月製造業生產指數在6月上升後收縮，再回榮枯線下
，錄得48.5，前值52.1，環比下行-3.6。或受到7月強烈的“反內卷”行動和惡劣天氣影響
，生產端滑坡嚴重
，自2024年9月以來，生產指數第二次進入收縮區間。關注的三個子行業（中間產品
、投資產品和消費產品）7月產出均下降，其中以中間品製造商為主導。預期方麵
，7月份生產經營活動預期錄得54.6
，環比上行0.4
，但仍低於曆史平均水平。

2. 從業人員與在手訂單

從業人員方麵，7月份製造業從業人員數量再次下降
，錄得49.1（前值48.7）。這是連續4個月處於收縮區間。成本問題或導致一些公司的裁員行為，自6月以來，裁員率有所緩和
，總體影響不大。所有三個子行業的就業均有所下降，其中消費品生產商受影響最大。

在手訂單方麵，7月在手訂單指標（或稱“積壓訂單”）錄得50.0（前值50.1），在手訂單水平保持不變，此前於6月(yue)份(fen)曾(zeng)有(you)小(xiao)幅(fu)的(de)積(ji)壓(ya)情(qing)況(kuang)。據(ju)報(bao)道(dao)，一(yi)些(xie)公(gong)司(si)由(you)於(yu)效(xiao)率(lv)提(ti)升(sheng)而(er)能(neng)夠(gou)減(jian)少(shao)未(wei)完(wan)成(cheng)的(de)工(gong)作(zuo)量(liang)，但(dan)其(qi)他(ta)部(bu)分(fen)公(gong)司(si)則(ze)因(yin)生(sheng)產(chan)下(xia)降(jiang)而(er)導(dao)致(zhi)積(ji)壓(ya)訂(ding)單(dan)上(shang)升(sheng)。

3. 價格與庫存指標

價格方麵，受“反內卷”影響
，原材料購進價格顯著抬升，5個月來，原材料購進價格首次上漲，錄得50.9，環比上行1.8。本月價格上漲或與“反內卷”duibufenxingyedexianchanzhidaoyouguan
，jubaodao
，yuancailiaogoujinjiageshangzhangyuhuoyuyuancailiaozhongyixiejinshudechengbenshangshengyouguan。sangezixingyedeyuancailiaogoujinjiagejunyousuoshangzhang
，qizhongxiaofeipinhetouzipinzhizaoshangmianlindeshangpinjiagezhangfugaoyuzhongjianchanpinzhizaoshang。

企業盈利空間持續承壓。出廠價格-原材料購進價格連續4個月下行，且7月該指標讀數顯著走闊。盡管原材料購進價格上升
，同時，需求端的弱勢導致產品出廠難以提價

，中國製造商在7月份仍下調了出廠價格
，7月出廠價格錄得48.6，yanxulechangdabageyuedejiangjiazhouqi。zhebujinyasuolezhenggeshengchanguochengdelirun，hairangzhongxiayouchengdanleyuancailiaozhangjiadechengben，kenengduixuqiuzaochengjinyibudeyazhi。ciwai，jianyuguoneigexingyede“內卷”態勢延續
，部分商品價格也隨之下調。三個子行業的產出價格均有所下降，中間品製造商受影響最大。

出口費用方麵，與出廠價格趨勢相反，7月份出口費用延續5月以來的上升態勢，錄得50.7，環比上行0.4。這標誌著連續三個月出口費用的增加，主要原因係國際航運和物流成本的上漲。

庫存方麵，原材料庫存延續弱勢增加，錄得50.1

，產成品庫存持續下行，7月產成品庫存錄得49.1，環比下行0.7。采購方麵，在連續兩個月下滑後
，7月份采購量有所回升，錄得50.5，環比上行0.9。據調查
，采購量的恢複或因企業預期未來需求增加
，因此提前采購補庫。此外，市shi場chang對dui近jin期qi原yuan材cai料liao漲zhang價jia形xing成cheng預yu期qi，驅qu動dong企qi業ye在zai生sheng產chan收shou縮suo的de情qing況kuang下xia依yi然ran增zeng加jia原yuan材cai料liao的de累lei庫ku，因yin此ci采cai購gou量liang有you較jiao大da幅fu度du的de上shang升sheng


，原yuan材cai料liao庫ku存cun也ye有you小xiao幅fu增zeng長chang。

同(tong)時(shi)，產(chan)成(cheng)品(pin)庫(ku)存(cun)方(fang)麵(mian)，生(sheng)產(chan)相(xiang)對(dui)需(xu)求(qiu)更(geng)大(da)幅(fu)度(du)的(de)收(shou)縮(suo)
，導(dao)致(zhi)產(chan)成(cheng)品(pin)存(cun)貨(huo)庫(ku)存(cun)收(shou)縮(suo)。子(zi)行(xing)業(ye)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)

，中(zhong)間(jian)品(pin)和(he)投(tou)資(zi)品(pin)製(zhi)造(zao)商(shang)的(de)原(yuan)材(cai)料(liao)采(cai)購(gou)增(zeng)加(jia)，但(dan)消(xiao)費(fei)品(pin)生(sheng)產(chan)商(shang)的(de)采(cai)購(gou)減(jian)少(shao)。三(san)個(ge)子(zi)行(xing)業(ye)中(zhong)，投(tou)資(zi)品(pin)庫(ku)存(cun)指(zhi)標(biao)降(jiang)幅(fu)最(zui)為(wei)顯(xian)著(zhu)。

此外，中國製造商麵臨的供應商配送時間已連續第五個月延長，7月供應商配送時間錄得49.7
，環比上行0.2。在供應商配送時間持續延長的情況中，調查受訪企業普遍提及國際航運延誤與原材料短缺問題。