一、行業分析：競爭格局出現分化

，市場空間穩步增長

行業格局分散，集中度未來有望提升。低壓電器行業是一個充分競爭、市場化程度較高的行業。從全球範圍看，施耐德、ABB
、羅格朗、西門子和伊頓合計市占率為 25%，其中施耐德市占率 8%排名第一。從國內市場看
，正泰電器市占率達到 18%
，排名第一，施耐德市占率約為 17%;ABB 約 10%，德力西約 8%。此外還有大量低端市場參與者
，以價格競爭獲取市場，進一步拉低了行業集中度。未來隨著智能電網建設、新能源的廣泛應用、環保門檻的提升及各類用戶對產品性能、質量等要求的提高
，S1/S2 市場的比重將會逐步增加，低端產能將逐步出清
，行業集中度有望提升。

數據來源：公開資料整理

數據來源：公開資料整理

1、低壓電器行業市場空間保持5%增速穩定增長

自上而下測算
，低壓電器行業增速與用電量增速相關，預計未來維持 5%左右增速;自下而上測算，細分行業增速略有差異
，合計增速約為 6.46%。保守估計低壓電器行業市場空間保持 5%增速穩定增長。

自上而下：低壓電器行業增速與用電量增速相關，預計未來維持 5%左右增速。一般認為固定資產投資的速度在總體層麵上決定了低壓電器行業的增長速度。實際上，2016 年實現固定資產投資 59.65 萬億元，同比增長 8.14%;低壓電器行業總產值 678 億元，同比增長 1.2%，二者趨勢相關但並不直接關聯。從曆史的角度看，低壓電器行業增速與 GDP 增zeng速su和he全quan社she會hui用yong電dian量liang增zeng速su更geng為wei相xiang關guan，認ren為wei這zhe是shi因yin為wei低di壓ya電dian器qi用yong途tu極ji為wei廣guang泛fan
，而er經jing濟ji發fa展zhan離li不bu開kai用yong電dian量liang的de增zeng長chang，因yin此ci全quan社she會hui用yong電dian量liang增zeng速su指zhi標biao更geng能neng反fan映ying低di壓ya電dian器qi行xing業ye發fa展zhan。據ju數shu據ju顯xian示shi
，2017 年全社會用電量為 63077 億 kWh,同比增長 6.6%;據預計，十三五期間全社會用電量年均增長 3.6%-4.8%，而據中電聯預測
，2018 年全社會用電量增速在 5.5%左右。認為未來全社會用電量將保持平穩，增速維持在 5%左右
，據此預計低壓電器行業將保持 5%左右增速增長
，2020 年有望實現 780 億元市場規模。

低壓電器行業規模與用電量增速直接相關

數據來源：公開資料整理

預計未來行業增速保持5%

配電電器增速與配網投資相關，未來受益配網投資加碼，預計增速為 10%。配電電器主要應用於電力係統，其增速與電網投資尤其是配網投資息息相關。一般而言配電電器主要包括萬能式(框架)斷路器和塑料外殼式斷路器
，2016 年產量分別為 104.8 萬台和 5570 萬台，同比增長 2.75%和 9.22%。從曆史的角度看
，萬能式(框架)斷(duan)路(lu)器(qi)和(he)塑(su)料(liao)外(wai)殼(ke)式(shi)斷(duan)路(lu)器(qi)的(de)產(chan)量(liang)增(zeng)速(su)趨(qu)勢(shi)幾(ji)乎(hu)一(yi)致(zhi)。從(cong)趨(qu)勢(shi)上(shang)看(kan)
，配(pei)網(wang)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)約(yue)領(ling)先(xian)配(pei)電(dian)電(dian)器(qi)增(zeng)速(su)約(yue)兩(liang)年(nian)，且(qie)配(pei)網(wang)電(dian)器(qi)增(zeng)速(su)窄(zhai)於(yu)配(pei)網(wang)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)。目(mu)前(qian)來(lai)看(kan)，國(guo)網(wang) 2018 年配網招標由往年 2 批增加為 4 批，在農網投資+配網升級+分布式能源的共同驅動下

，未來配網投資加碼確定性強。預計未來三年配網投資複合增速達到 15%
，配電電器增速略窄於配網投資增速，預計為 10%左右。

配電電器與配網投資增速相關

數據來源：公開資料整理

受益經濟複蘇
，控製電器有望繼續回暖，預計增速為 4%。控製電器主要應用於工業領域

，下遊涵蓋冶金
、鋼鐵、石化等行業，截至 2018 年 3 月，PMI 已經連續 20 個月超過 50%的de榮rong枯ku線xian，經jing濟ji進jin入ru上shang升sheng周zhou期qi。從cong曆li史shi角jiao度du看kan，控kong製zhi電dian器qi產chan量liang增zeng速su與yu製zhi造zao業ye固gu定ding投tou資zi增zeng速su趨qu勢shi相xiang同tong。受shou益yi經jing濟ji複fu蘇su，預yu計ji未wei來lai三san年nian製zhi造zao業ye固gu定ding投tou資zi增zeng速su維wei持chi在zai 5%左右
，控製電器增速窄於製造業固定資產投資增速，預計為4%左右。

控製電器行業增速與製造業固定投資增速相關

數據來源：公開資料整理

終端電器為房地產後周期產品，未來增速 3%左zuo右you。終zhong端duan電dian器qi一yi般ban用yong於yu樓lou宇yu等deng場chang合he，主zhu要yao客ke戶hu為wei房fang地di產chan開kai發fa商shang和he個ge人ren客ke戶hu，消xiao費fei屬shu性xing較jiao強qiang。從cong曆li史shi上shang看kan，終zhong端duan電dian器qi產chan量liang增zeng速su與yu房fang地di產chan開kai發fa投tou資zi增zeng速su相xiang近jin
，目mu前qian由you於yu監jian管guan趨qu嚴yan，新xin增zeng房fang地di產chan開kai發fa投tou資zi節jie奏zou趨qu緩huan，預yu計ji未wei來lai三san年nian將jiang保bao持chi 6%-8%的增速增長。終端電器屬於房地產後周期產品，預計未來增速與房地產行業投資相近，維持在 6%-8%的水平。

終端電器與房地產開發投資增速相關