艾默生第一季度的財務狀況並不那麼令人印象深刻，整體收入增長低於平均水平（盡管自動化業務健康）並且部門利潤率低於預期。

與過去幾年相比
，該公司的自動化業務的石油驅動程度較低

，而且儀器需求相對較強
，但該周期可能已經過去了高峰期。

流(liu)程(cheng)自(zi)動(dong)化(hua)和(he)氣(qi)候(hou)仍(reng)然(ran)相(xiang)對(dui)具(ju)有(you)吸(xi)引(yin)力(li)，艾(ai)默(mo)生(sheng)的(de)股(gu)價(jia)看(kan)起(qi)來(lai)有(you)點(dian)被(bei)低(di)估(gu)，但(dan)投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)短(duan)期(qi)關(guan)注(zhu)可(ke)能(neng)會(hui)限(xian)製(zhi)短(duan)期(qi)收(shou)益(yi)而(er)沒(mei)有(you)更(geng)多(duo)的(de)戲(xi)劇(ju)性(xing)推(tui)動(dong)因(yin)素(su)。

艾默生電氣（EMR）並未在最近的工業漲勢中落後，但它也沒有真正脫穎而出
，因為華爾街似乎擔心非住宅支出放緩的風險（特別是麵對油價疲軟，中國）和過程自動化支出較弱。我的擔憂更多地與機構投資者的浮躁和短暫的注意力有關; 艾默生很可能已經度過了高峰期的增長點，而且由於投資者尋找更多令人興奮的故事，我擔心這些股票可能表現不佳。

12月財報

總的來說，艾默生第一季度（12月份的季度）並沒有讓我印象深刻。這絕不是可怕的，但是有足夠多的問題需要討論。

據報道，收入增長略低於9％，但有機基礎上更為4.5％ - 與本季度（約6％）的行業中位數略差，與預期相差約2％。自動化繼續保持良好發展
，自動化解決方案在上遊

，化工，中遊，金屬和采礦業的持續優勢方麵有機增長7％。商業和住宅解決方案（或C＆RS）的有機收入下降1％，氣候疲軟（報告下降5％，而不是有機產品）
，中國下降30％
，工具整體環境低迷（如Stanley Black＆Decker（SWK）等公司所見）。

利(li)潤(run)不(bu)那(na)麼(me)令(ling)人(ren)印(yin)象(xiang)深(shen)刻(ke)。管(guan)理(li)層(ceng)一(yi)直(zhi)采(cai)取(qu)更(geng)多(duo)定(ding)價(jia)行(xing)動(dong)以(yi)抵(di)消(xiao)成(cheng)本(ben)上(shang)升(sheng)，但(dan)影(ying)響(xiang)尚(shang)未(wei)顯(xian)示(shi)在(zai)數(shu)據(ju)中(zhong)，本(ben)季(ji)度(du)毛(mao)利(li)率(lv)持(chi)平(ping)。分(fen)部(bu)利(li)潤(run)僅(jin)增(zeng)長(chang)1％，自動化部門利潤率下降50個基點，C＆RS部門利潤率下降240個基點。總而言之
，艾默生在分部利潤水平上錯失了約0.06美元/股，在公司支出項目中通過較低的激勵費用（來自較弱的股價）以及通過降低稅收來進一步收回。

業務能否繼續進行？

由於約有40％的艾默生過程自動化業務以某種方式與石油/天然氣相關聯
，因此可以理解的是

，油價疲軟是否會對公司客戶的資本支出構成壓力。霍尼韋爾（HON）是艾默生最大的過程自動化競爭對手之一，承認其盈利報告可能出現訂單延遲

，羅克韋爾（ROK）也承認需求有所放緩。

我想艾默生的情況略有不同。首先，增長的連續減速是整個過程自動化領域的常態（盡管西門子（OTCPK：SIEGY）的季度表現強勁）
，但艾默生在結果中脫穎而出。其次，艾默生更傾向於使用儀表而不是DCS（控製係統），這是ABB公司（ABB）
，霍尼韋爾和橫河電機（OTCPK：YOKEF）等公司的比較優勢。

第三，與過去幾年相比，公司現在有了不同的組合。上遊作為項目漏鬥的一部分明顯縮水（從大約40％到25％）
，eryehuatianranqidenglingyuyijingkuoda。yehuatianranqishijishangyichengweiguochengzidonghualingyudeyigezhongyaoxiangmuqudongyinsu，zherangwohenhaoqiwomenheshihuikandaorefadiandehaozhuan（使用該液化天然氣）。

總(zong)而(er)言(yan)之(zhi)
，我(wo)仍(reng)然(ran)普(pu)遍(bian)看(kan)好(hao)艾(ai)默(mo)生(sheng)的(de)流(liu)程(cheng)業(ye)務(wu)，並(bing)認(ren)為(wei)這(zhe)個(ge)周(zhou)期(qi)有(you)更(geng)大(da)的(de)運(yun)行(xing)空(kong)間(jian)，但(dan)我(wo)認(ren)為(wei)增(zeng)長(chang)率(lv)可(ke)能(neng)會(hui)從(cong)這(zhe)裏(li)收(shou)縮(suo)，這(zhe)可(ke)能(neng)是(shi)一(yi)個(ge)感(gan)知(zhi)問(wen)題(ti)。關(guan)於(yu)自(zi)動(dong)化(hua)的(de)一(yi)個(ge)更(geng)大(da)的(de)問(wen)題(ti)，以(yi)及(ji)我(wo)希(xi)望(wang)在(zai)即(ji)將(jiang)到(dao)來(lai)的(de)投(tou)資(zi)者(zhe)日(ri)期(qi)間(jian)聽(ting)到(dao)的(de)內(nei)容(rong)，是(shi)該(gai)公(gong)司(si)計(ji)劃(hua)建(jian)立(li)其(qi)混(hun)合(he)和(he)離(li)散(san)自(zi)動(dong)化(hua)功(gong)能(neng)的(de)計(ji)劃(hua)。

等待氣候變化

中國的氣候業務明顯減弱
，雖然管理層認為他們積極應對（減少庫存等）

，而且中國C＆RS銷售將在本財年下半年恢複正值，我認為可能也是如此樂觀（並且艾默生管理層對市場轉向持樂觀態度）。隨著2019年的到來，我對中國非住宅市場的健康狀況有了更為有意義的擔憂，不過我認為艾默生在長期基礎上仍處於有利地位。

wozengjingduocibiaoshi，woduifeizhuzhaijianzhudegongshibunameleguan，erqieworenweiouzhoudepiruansuizheniandudezengchangerbiandegengjiamingxian

，ermeiguodezengchangkenenghuifanghuansuoyouqizhong，worenweiqihoushiyigexiangduijiaohaodedifang（並非所有的非resi支出都是一成不變的），因為我認為對暖通空調相關設備的需求會持續健康
，我相信製冷設備正在觸底或可能開始恢複。

至於業務的非氣候部分，我現在對設備和工具更加謹慎，特別是專業工具。如果艾默生的某個區域在2019年令人失望

，我認為這可能是最有可能的（除了中國氣候的反彈較弱/不存在的風險）。