從暴跌11％，到大漲10％，通用電氣度過了驚心動魄的兩個交易日。雖然有華爾街諸多金融大鱷的力挺，但175頁的指控報告，多少會讓外界生疑，這家曾被巴菲特稱為“美國商業象征”的百年企業到底經曆了什麼
？

金jin融rong危wei機ji後hou，臃yong腫zhong的de通tong用yong電dian氣qi被bei紅hong利li之zhi後hou的de負fu擔dan壓ya得de喘chuan不bu過guo氣qi
，一yi步bu一yi步bu走zou下xia神shen壇tan。不bu在zai沉chen默mo中zhong爆bao發fa，就jiu在zai沉chen默mo中zhong滅mie亡wang，如ru今jin
，通tong用yong電dian氣qi或huo許xu也ye走zou到dao了le轉zhuan折zhe點dian上shang。

01 黑天鵝

8月16日，通用電氣找回了自信。截至當天美股收盤，其股價大幅回升
，最終收漲9.74％，幾乎可以彌補前一個交易日的損失。

但也僅僅是“幾乎”。美國時間8月15日，會計專家馬科波洛斯的一份報告，讓通用電氣化身黑天鵝。在長達175頁的報告中，馬科波洛斯指責通用電氣財務欺詐

，涉嫌欺詐金額達380億美元。受此影響

，GE股價周四收跌11.3％，創11年單日最大跌幅，市值一夜之間蒸發了89億美元。

一時激起千層浪，畢竟馬科波洛斯的身份在華爾街人盡皆知。他曾手撕金融巨騙麥道夫，即美國曆史上最大的金融騙局之一，“麥道夫欺詐案”
，並因此一戰成名。之後華爾街傳奇人物、前納斯達克主席麥道夫被判刑150年。

“這是我的會計欺詐團隊在過去九年中第九起保險欺詐案，也是過去九年中最大的一個案件，比安然和世通的總和還要大。”在報告中，馬科波洛斯言之鑿鑿，並放言稱，“這可能會讓這家公司申請破產。世界通信公司和安然公司在醜聞曝光後僅持續了大約4個月就破產了，讓我們靜觀其變通用電氣之後的表現。”

175頁的報告非常詳細，馬科波洛斯借此曆數了通用電氣的幾宗罪：公司會計違規行為涉及金額高達380億美元
，相當於最新市值的54％以上；存在185億美元保險準備金缺口；隱瞞了巨額損失率；真實的現金狀況遠比該公司披露的要糟糕；每2-4年更改一次報告格式，以防止分析師能夠跨時間範圍進行比較等等。

“這份報告完全是在操控市場，”通用電氣CEO拉裏·卡(ka)爾(er)普(pu)立(li)刻(ke)辯(bian)駁(bo)道(dao)，包(bao)含(han)與(yu)事(shi)實(shi)不(bu)符(fu)的(de)錯(cuo)誤(wu)陳(chen)述(shu)，報(bao)告(gao)發(fa)表(biao)前(qian)並(bing)未(wei)與(yu)公(gong)司(si)核(he)實(shi)有(you)關(guan)情(qing)況(kuang)
，並(bing)指(zhi)責(ze)馬(ma)科(ke)波(bo)洛(luo)斯(si)意(yi)在(zai)製(zhi)造(zao)股(gu)價(jia)波(bo)動(dong)，從(cong)中(zhong)做(zuo)空(kong)牟(mou)利(li)。15日當天

，通用電氣也在聲明中表示，該指控是“嚴重且未經證實的。”此外，該公司駁斥了馬科波洛斯關於通用電氣保險和貝克休斯業務的聲明，並稱該集團擁有“流動資產能力”。

對於牟利的指控
，馬科波洛斯倒是沒有否認。據CNBC報(bao)道(dao)
，一(yi)家(jia)美(mei)國(guo)中(zhong)型(xing)對(dui)衝(chong)基(ji)金(jin)向(xiang)馬(ma)科(ke)波(bo)洛(luo)斯(si)支(zhi)付(fu)了(le)費(fei)用(yong)
，調(tiao)查(zha)通(tong)用(yong)電(dian)氣(qi)的(de)財(cai)務(wu)情(qing)況(kuang)。報(bao)告(gao)發(fa)布(bu)前(qian)該(gai)基(ji)金(jin)的(de)客(ke)戶(hu)就(jiu)獲(huo)得(de)了(le)報(bao)告(gao)，並(bing)且(qie)押(ya)注(zhu)股(gu)價(jia)下(xia)跌(die)。不(bu)過(guo)，馬(ma)科(ke)波(bo)洛(luo)斯(si)不(bu)願(yuan)透(tou)露(lu)該(gai)基(ji)金(jin)的(de)名(ming)字(zi)
，僅(jin)表(biao)示(shi)該(gai)基(ji)金(jin)做(zuo)空(kong)獲(huo)得(de)的(de)利(li)潤(run)中(zhong)，他(ta)能(neng)得(de)到(dao)不(bu)錯(cuo)的(de)分(fen)成(cheng)。

02 多空對決

在(zai)反(fan)擊(ji)馬(ma)科(ke)波(bo)洛(luo)斯(si)上(shang)，通(tong)用(yong)電(dian)氣(qi)並(bing)非(fei)單(dan)打(da)獨(du)鬥(dou)。事(shi)實(shi)上(shang)，多(duo)家(jia)金(jin)融(rong)機(ji)構(gou)都(dou)不(bu)約(yue)而(er)同(tong)地(di)發(fa)聲(sheng)力(li)挺(ting)通(tong)用(yong)電(dian)氣(qi)，比(bi)如(ru)香(xiang)櫞(yuan)。在(zai)報(bao)告(gao)中(zhong)，香(xiang)櫞(yuan)認(ren)為(wei)關(guan)於(yu)通(tong)用(yong)電(dian)氣(qi)的(de)做(zuo)空(kong)報(bao)告(gao)是(shi)最(zui)糟(zao)糕(gao)的(de)報(bao)告(gao)
，自(zi)始(shi)至(zhi)終(zhong)都(dou)是(shi)虛(xu)偽(wei)的(de)。這(zhe)很(hen)難(nan)得(de)，畢(bi)竟(jing)作(zuo)為(wei)全(quan)球(qiu)知(zhi)名(ming)的(de)做(zuo)空(kong)機(ji)構(gou)，香(xiang)櫞(yuan)曾(zeng)狙(ju)擊(ji)了(le)多(duo)家(jia)公(gong)司(si)，不(bu)包(bao)括(kuo)孜(zi)孜(zi)不(bu)倦(juan)做(zuo)空(kong)人(ren)造(zao)肉(rou)第(di)一(yi)股(gu)Beyond Meat。

通用電氣的人緣還不錯
，香櫞隻是力挺者之一。威廉·布萊爾金融服務公司也詳細說明了支持通用電氣的原因，其全球工業基礎設施聯席主管尼·海曼表示，股票暴跌完全沒有依據，這就是所有內部人士都在買進的原因。

對於馬科波洛斯指控的185億美元的保險準備金缺口，海曼稱，（馬科波洛斯）指控的兩項非現金支出目前應該反映在通用電氣的資產負債表上了，根據公認會計準則，這兩項支出總計182億美元，其指控並不準確。該公司已經在配合美國司法部和美國證交會對其會計行為的調查。

在談及馬科波洛斯的報告時，海曼直言
，“這是在華爾街上最新一顆被人拋出的燃燒彈”，暗示這是一種為了利潤而貶低通用的絕望嚐試。花旗集團的研究分析師兼董事總經理安德魯·卡普羅維茨則告訴客戶
，盡管分析師們“仍在消化”這份報告，但這份報告存在“足夠多的缺陷”
，花旗仍然相信卡爾普有能力隨著時間的推移改善公司。

但這並不能完全抵消華爾街的擔憂，畢竟馬科波洛斯前幾次戰果累累。巴克萊董事總經理兼資深保險股研究分析師傑伊·蓋爾布就表示
，他目前無法判斷馬科波洛斯對通用電氣缺乏準備金的預估是否合理，“盡管這確實令人擔憂。”

為了提振市場的信心，卡爾普回購了公司大量的股票，以每股7.93美元的價格回購了25.2萬股股票，市值接近兩百萬美元。華爾街的力挺和CEO的回購，讓通用電氣的股價在16日有了大幅度上漲。

就(jiu)通(tong)用(yong)電(dian)氣(qi)是(shi)否(fou)會(hui)發(fa)布(bu)具(ju)體(ti)財(cai)務(wu)資(zi)料(liao)來(lai)反(fan)駁(bo)以(yi)及(ji)財(cai)務(wu)調(tiao)查(zha)進(jin)展(zhan)如(ru)何(he)，北(bei)京(jing)商(shang)報(bao)記(ji)者(zhe)聯(lian)係(xi)了(le)通(tong)用(yong)電(dian)氣(qi)中(zhong)國(guo)媒(mei)體(ti)聯(lian)絡(luo)中(zhong)心(xin)負(fu)責(ze)人(ren)，截(jie)至(zhi)發(fa)稿(gao)還(hai)未(wei)收(shou)到(dao)具(ju)體(ti)回(hui)複(fu)。

“具體還是取決於通用電氣本身有沒有問題”，在zai接jie受shou北bei京jing商shang報bao記ji者zhe采cai訪fang時shi
，前qian海hai開kai源yuan基ji金jin首shou席xi經jing濟ji學xue家jia楊yang德de龍long表biao示shi
，股gu價jia的de短duan期qi影ying響xiang肯ken定ding會hui很hen明ming顯xian

，但dan長chang期qi還hai是shi要yao看kan公gong司si的de價jia值zhi。安an然ran被bei做zuo空kong之zhi前qian也ye是shi屬shu於yu白bai馬ma股gu
，做zuo空kong後hou短duan期qi內nei股gu價jia並bing沒mei有you大da跌die，但dan之zhi後hou財cai務wu造zao假jia的de問wen題ti還hai是shi被bei曝pu光guang了le
，導dao致zhi破po產chan。並bing非fei每mei次ci做zuo空kong每mei次ci做zuo空kong都dou很hen成cheng功gong，通tong用yong電dian氣qi被bei做zuo空kong可ke能neng是shi該gai公gong司si的de確que有you一yi些xie跡ji象xiang，但dan根gen本ben還hai是shi要yao看kan公gong司si到dao底di存cun不bu存cun在zai這zhe些xie問wen題ti。

03 消失的神壇

1892年(nian)誕(dan)生(sheng)之(zhi)後(hou)，通(tong)用(yong)電(dian)氣(qi)頂(ding)著(zhe)發(fa)明(ming)家(jia)愛(ai)迪(di)生(sheng)的(de)光(guang)環(huan)
，一(yi)路(lu)擴(kuo)張(zhang)，在(zai)其(qi)百(bai)年(nian)曆(li)史(shi)上(shang)，通(tong)用(yong)電(dian)氣(qi)用(yong)實(shi)力(li)證(zheng)明(ming)著(zhe)現(xian)代(dai)公(gong)司(si)資(zi)本(ben)主(zhu)義(yi)的(de)力(li)量(liang)和(he)效(xiao)能(neng)

，也(ye)因(yin)此(ci)成(cheng)為(wei)了(le)巴(ba)菲(fei)特(te)口(kou)中(zhong)“美國商業的象征”。

與此同時，作為道瓊斯指數的原始成員
，通用電氣自1907年以來一直是道瓊斯指數的連續成員，在資本市場上風光無限
，股價曾一度突破6000億美元

，2012年的頂峰市值達到8293億美元。

guanyumakeboluosibaogaodezhenshixing，huaerjiehaizairenzhenyanjiu
，dantongyongdianqiyijingbeizhefenbaogaotuidaolexingmingyouguandezhuanzhedian。tongweibeizhikongcaiwuzaojiadejutou
，zai2001年宣告破產之前，安然擁有約21000名雇員
，是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一，2000年披露的營業額達1010億美元，連續六年被《財富》雜誌評選為“美國最具創新精神公司”。

與安然不同，在馬科波洛斯的指控之前

，通用電氣已經陷入了泥潭。今年六月，通用電氣110年來首次從道瓊斯工業平均指數中退市，神話成了泡沫。跌跌不休的股價已經預示了通用電氣的宿命。去年，道瓊斯指數上漲了近25％

，但通用電氣的股價卻累計下跌了約58％。

在7月31日發布2019年二季度財報後，通用電氣的營收和每股盈利好於預期，盤前一度漲逾4％。不過
，其當季歸屬於普通股股東的淨虧損為2.91億yi美mei元yuan，再zai加jia上shang短duan期qi利li好hao並bing不bu足zu以yi支zhi撐cheng股gu價jia的de長chang期qi走zou勢shi，通tong用yong電dian氣qi的de重zhong組zu又you引yin發fa了le投tou資zi者zhe對dui現xian金jin流liu的de擔dan憂you，從cong而er又you打da壓ya了le該gai股gu價jia的de漲zhang勢shi。

摩根大通的分析師斯蒂芬·圖薩在一份致客戶的報告中
，建議投資者遠離通用電氣股票

，即使其二季度業績超過預期，“去年四季度
，盡管通用電氣的自由現金流超出預期
，但對未來FCF的指引削減了30％。我們認為現在會看到同樣的情景。”在圖薩看來
，通用電氣的自由現金流預期並不現實
，主要是因為它的金融服務部門將繼續燃燒現金。

金融服務如同一把雙刃劍，曾是通用電氣上青雲的助力，前任CEO韋爾奇通過多元化經營、跨國並購、金融杠杆等手段，使其成為美國乃至全球最大的電器和電子設備製造公司、全美第七大銀行機構。但好景不長，2008年金融海嘯後，美國政府加強對“非銀行係統重要性金融機構”的監管
，通用電氣因此無法進行各種高杠杆的金融操作，金融服務成了負擔，通用電氣也開始衰頹。

之後，通用電氣便開始了甩賣資產的操作。從“買買買”到“賣賣賣”，通用電氣最近一直在大刀闊斧的轉型重組，並將2019年財年定為“重置年”。在2018年重組後，通用電氣僅保留了三大主營業務。目前，庫爾普麵臨的最大挑戰是重振通用電氣的動力業務，雖然去年收入達270億美元，是最大的業務之一，但投資價值卻不被看好。

船大難掉頭，摩根大通分析師Stephen TusaJr．表(biao)示(shi)
，通(tong)用(yong)電(dian)氣(qi)的(de)管(guan)理(li)層(ceng)幾(ji)乎(hu)從(cong)未(wei)先(xian)於(yu)市(shi)場(chang)變(bian)化(hua)而(er)行(xing)動(dong)，甚(shen)至(zhi)特(te)別(bie)容(rong)易(yi)在(zai)市(shi)場(chang)中(zhong)遲(chi)到(dao)。當(dang)前(qian)幾(ji)個(ge)火(huo)熱(re)的(de)科(ke)技(ji)趨(qu)勢(shi)行(xing)業(ye)
，通(tong)用(yong)電(dian)氣(qi)並(bing)沒(mei)有(you)顯(xian)著(zhu)發(fa)展(zhan)。在(zai)科(ke)技(ji)競(jing)爭(zheng)中(zhong)失(shi)去(qu)了(le)先(xian)機(ji)
，是(shi)通(tong)用(yong)電(dian)氣(qi)陷(xian)入(ru)困(kun)境(jing)的(de)重(zhong)要(yao)原(yuan)因(yin)之(zhi)一(yi)。

時移世易，不知道馬科波洛斯的這份報告會不會成為通用電氣的“突變”。