寒han風feng吹chui拂fu，北bei半ban球qiu凜lin冬dong已yi至zhi，製zhi造zao業ye卻que在zai這zhe個ge最zui寒han冷leng的de季ji節jie為wei全quan球qiu經jing濟ji帶dai來lai了le一yi絲si複fu蘇su的de暖nuan意yi。經jing曆li了le今jin年nian前qian三san季ji度du的de大da幅fu下xia滑hua，多duo個ge重zhong要yao經jing濟ji體ti製zhi造zao業ye采cai購gou經jing理li人ren指zhi數shu（PMI）在四季度開局出現了改善。上周
，包括日本、法國
、德國
、英國
、歐元區、美國在內的全球主要經濟體相繼發布11月PMI數據。數據顯示，德
、法、歐元區、美國11月製造業PMI初值環比回升並好於預期
，日本製造業PMI初值也環比回升。隨著各大央行回歸寬鬆以及貿易風險的回落，投資者對全球經濟走出穀底的信心正在增強。

發達經濟體製造業止跌回升

自去年年底以來，全球製造業活動大幅下滑
，多個重要經濟體製造業PMI跌破榮枯線。2018年12月，法國製造業PMI指數率先跌破50，進入收縮狀態，德國緊隨其後在今年1月連續下滑6個月後首次跌破50，隨後2月日本製造業PMI跌破50
，8月美國ISM製造業PMI終於也跌破50。至此全球發達經濟體基本已經籠罩著衰退陰雲。

這一情況在今年11月有所改善
，各發達經濟體製造業止跌企穩，猶如一縷微光刺破衰退的陰霾。歐元區方麵
，11月歐元區製造業PMI初值報46.6
，高於預期的46.4和前值的45.9。其中
，帶動歐元區經濟增長的“兩駕馬車”德國、法國表現都有所回升。11月，德國製造業企穩。11月製造業PMI初值報43.8，高於預期的42.9以及前值的42.1。法國的情況則更為樂觀。11月法國綜合PMI初值為52.7
，略低於預期的52.8和前值的52.6。製造業更是穩穩站在了榮枯線之上。法國11月製造業PMI初值為51.6，高於預期的50.9以及前值50.7。總體而言，德國、法國的11月製造業PMI初值均好於預期。

美國方麵，11月美國製造業PMI初值為52.2，高於預期的51.5以及前值的51.3。IHS Markit首席經濟學家威廉姆斯表示

，美國製造業11月PMI初值出現可喜上升，這進一步證明最近經濟的疲軟時期可能已經過去。目前美國製造業產出增速已恢複到10個ge月yue來lai的de最zui高gao水shui平ping，這zhe有you助zhu於yu提ti升sheng服fu務wu業ye活huo動dong從cong最zui近jin的de低di點dian增zeng長chang。不bu過guo
，威wei廉lian姆mu斯si也ye認ren為wei
，雖sui然ran企qi業ye對dui未wei來lai前qian景jing的de預yu期qi已yi有you所suo回hui升sheng，但dan仍reng遠yuan低di於yu今jin年nian早zao些xie時shi候hou的de水shui平ping，反fan映ying出chu人ren們men對dui貿mao易yi和he地di緣yuan政zheng治zhi不bu確que定ding性xing擔dan憂you的de加jia劇ju以yi及ji近jin期qi客ke戶hu詢xun盤pan數shu量liang較jiao低di和he新xin銷xiao量liang疲pi弱ruo。

日本也隨後發布了PMI數據，數據顯示
，日本11月綜合PMI初值為49.9

，前值為49.1。其中，製造業PMI初值為48.6
，高於前值的48.4。日本的製造業PMI初值雖然高於前值，但考慮到10月受日本台風影響，該數據可靠性恐怕還要打上一點折扣。IHS Markit經濟學家海耶斯表示，由於銷售稅和台風的暫時負麵衝擊，日本10月PMI數據很難解讀。然而，從11月的PMI數據推斷
，日本經濟在四季度收縮的可能性很大，尤其是在增稅和惡劣天氣影響最明顯的服務業。

總體而言，四季度開局，發達國家的PMI都有了環比改善，這或是一個非常好的信號。雖然單月數據仍讓投資者信心不足，但11月的PMI數據已然告訴投資者，全球經濟仍有韌性。

全球經濟企穩但風險仍存

IMF在最新一期的《世界經濟展望報告》中將2019年世界經濟增速預期下調至3%，創2008年全球金融危機以來最低水平，貿易衝突仍是最主要風險
，並警告世界經濟增長可能持續放緩。不過
，該機構也預計全球經濟將在2020年逐步複蘇，走出低穀。

IMF首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)戈(ge)皮(pi)納(na)特(te)表(biao)示(shi)，目(mu)前(qian)看(kan)來(lai)
，貿(mao)易(yi)衝(chong)突(tu)是(shi)全(quan)球(qiu)最(zui)大(da)的(de)經(jing)濟(ji)風(feng)險(xian)
，而(er)且(qie)會(hui)對(dui)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)帶(dai)來(lai)巨(ju)大(da)影(ying)響(xiang)。如(ru)果(guo)出(chu)現(xian)低(di)於(yu)預(yu)期(qi)的(de)增(zeng)長(chang)數(shu)字(zi)，或(huo)者(zhe)歐(ou)元(yuan)區(qu)增(zeng)長(chang)減(jian)弱(ruo)
，這(zhe)將(jiang)會(hui)改(gai)變(bian)人(ren)們(men)的(de)風(feng)險(xian)判(pan)斷(duan)。英(ying)國(guo)脫(tuo)歐(ou)仍(reng)然(ran)是(shi)一(yi)個(ge)風(feng)險(xian)點(dian)。但(dan)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)將(jiang)在(zai)2020年逐步複蘇

，這得益於發展中國家的增長反彈。戈皮納特說：“我們預測的經濟複蘇，70%都會來自於目前承壓的新興市場
，比如委內瑞拉
、伊朗、阿根廷。這也意味著肯定會有很多的不確定性。”

華爾街的態度則更為樂觀。摩根士丹利在其近日發布的《2020年全球展望》報告中稱
，考慮到貿易前景和各國央行貨幣政策的寬鬆，摩根士丹利對未來經濟及風險資產的走勢預期改善。該行在報告中預計，到2020年一季度，全球經濟將見底，其後會逐漸反彈；2020年全球GDP增速將為3.2%。不bu過guo，摩mo根gen士shi丹dan利li同tong時shi也ye提ti到dao
，全quan球qiu經jing濟ji明ming年nian的de複fu蘇su是shi不bu均jun衡heng的de，新xin興xing市shi場chang將jiang是shi經jing濟ji複fu蘇su的de主zhu力li
，而er美mei國guo經jing濟ji的de增zeng長chang相xiang對dui平ping緩huan。摩mo根gen士shi丹dan利li預yu計ji，美mei國guo經jing濟ji增zeng長chang將jiang在zai2020年放緩至1.8%
，2019年預計為2.3%，並稱美國“明顯處於增長周期尾聲”。

美銀美林認為，2020年

，隨著製造業PMI數據趨穩
，石油的需求情況也將得到改善
，經濟有望逐步好轉。瑞銀也在報告中表示，全球經濟將會在2020年稍晚的時候開始複蘇。不過，瑞銀在其報告中也指出
，如若中美貿易談判未能發出積極的信號
，那麼2020年的全球經濟複蘇將會比想象中來得更晚一些。