我國機器視覺處在快速發展階段
，是長坡厚雪賽道。機器視覺是先進製造的重要組成部分，是黃金成長賽道：①2016-2019年全球機器視覺市場規模CAGR 達18.05%，2019年提升至102億美元；我國機器視覺起步較晚，2015年市場規模僅為31億元，2019年提升至103億元，2015-2019年CAGR達35.01%
，遠高於全球機器視覺行業同期複合增速。②作為全球第一大製造國，我國機器視覺滲透率偏低
，有較大成長空間，除了3C、汽車等行業機器視覺滲透率將不斷提升外，機器視覺下遊應用場景正在持續拓展，中國產業信息網預測2023年我國機器視覺行業規模有望達到197億元

，2019-2023年CAGR達17.6%。

機器視覺行業盈利水平出色，本土企業方興未艾。①國內機器視覺已經形成完備的產業鏈，相關企業涵蓋零部件供應商(光源
、鏡頭、相機和視覺控製係統等)和集成開發商(組裝集成和軟件二次開發等)兩大類，其中零部件和軟件開發在機器視覺係統中的價值量占比高達80%；作為技術密集型行業，機器視覺企業核心競爭力的維持需依賴於持續性研發投入。②縱觀海內外，機器視覺中遊環節的零部件企業普遍具備較強盈利能力
，康耐視、基恩士和奧普特的毛利率常年維持在70%以上。③guoneijiqishijiaoxingyedehuore
，xiyinledaliangdezijinguanzhuhetouru，cujinlebentujiqishijiaoqiyedekuaisufazhan
，zaijiqishijiaozhongyaohexinhuanjiejunyousuotupo，yongxianchuyipibentudaibiaoqiye，danyingshouguimopubianjiaoxiao
，zaigaoduanhexinlingbujianlingyuchengdaitupo。

康耐視&基恩士：他山之石，可以攻玉。作(zuo)為(wei)全(quan)球(qiu)兩(liang)大(da)機(ji)器(qi)視(shi)覺(jiao)龍(long)頭(tou)，康(kang)耐(nai)視(shi)以(yi)視(shi)覺(jiao)軟(ruan)件(jian)為(wei)核(he)心(xin)
，持(chi)續(xu)布(bu)局(ju)下(xia)遊(you)應(ying)用(yong)，基(ji)恩(en)士(shi)則(ze)是(shi)軟(ruan)硬(ying)件(jian)並(bing)舉(ju)，擁(yong)有(you)更(geng)為(wei)完(wan)備(bei)的(de)產(chan)品(pin)線(xian)，梳(shu)理(li)二(er)者(zhe)成(cheng)功(gong)發(fa)展(zhan)曆(li)程(cheng)可(ke)以(yi)為(wei)本(ben)土(tu)企(qi)業(ye)提(ti)供(gong)借(jie)鑒(jian)：①業務由非標定製向標準化演變
，可全麵提升單位產出效率和運營能力，是本土企業實現業務規模擴張的天然發展路徑；②產(chan)品(pin)由(you)硬(ying)件(jian)向(xiang)軟(ruan)件(jian)延(yan)伸(shen)
，軟(ruan)件(jian)環(huan)節(jie)是(shi)機(ji)器(qi)視(shi)覺(jiao)的(de)核(he)心(xin)技(ji)術(shu)壁(bi)壘(lei)，是(shi)產(chan)業(ye)鏈(lian)的(de)價(jia)值(zhi)中(zhong)心(xin)，獨(du)立(li)自(zi)主(zhu)的(de)軟(ruan)件(jian)平(ping)台(tai)已(yi)成(cheng)為(wei)康(kang)耐(nai)視(shi)和(he)基(ji)恩(en)士(shi)的(de)核(he)心(xin)競(jing)爭(zheng)力(li)，向(xiang)上(shang)遊(you)軟(ruan)件(jian)環(huan)節(jie)垂(chui)直(zhi)整(zheng)合(he)，是(shi)本(ben)土(tu)企(qi)業(ye)做(zuo)大(da)做(zuo)強(qiang)的(de)必(bi)經(jing)之(zhi)路(lu)。

投資建議：jiqishijiaozuoweichangpohouxuesaidao
，jubeijiaohaodechengchangxinghejiaoqiangdeyinglinengli

，zhongdiantuijianduibiaojienshidebentujiqishijiaohexinlingbujianlongtouaopute
，jianyiguanzhujuzikeji，yijijijiangshangshidelingyunguang、中科微至等細分行業龍頭。

風險提示：製造業投資不及預期
、行業競爭加劇、盈利能力下滑、下遊3C電子領域集中度較高。