隨著大宗商品價格回落以及一係列助企紓困逆周期政策加力顯效
，工業企業利潤降幅收窄，上下遊利潤結構持續改善。

　　國家統計局9月27日發布的數據顯示，1~8月份
，全國規模以上工業企業實現利潤總額55254.0億元
，同比下降2.1%。

　　國(guo)家(jia)統(tong)計(ji)局(ju)工(gong)業(ye)司(si)高(gao)級(ji)統(tong)計(ji)師(shi)朱(zhu)虹(hong)表(biao)示(shi)，總(zong)體(ti)看(kan)，工(gong)業(ye)企(qi)業(ye)效(xiao)益(yi)呈(cheng)現(xian)恢(hui)複(fu)態(tai)勢(shi)
，當(dang)月(yue)利(li)潤(run)降(jiang)幅(fu)較(jiao)上(shang)月(yue)收(shou)窄(zhai)，行(xing)業(ye)結(jie)構(gou)有(you)所(suo)改(gai)善(shan)，中(zhong)下(xia)遊(you)行(xing)業(ye)利(li)潤(run)繼(ji)續(xu)恢(hui)複(fu)。但(dan)也(ye)要(yao)看(kan)到(dao)，1~8月工業企業利潤仍在下降，企業生產經營成本仍然較高，加之外部環境不穩定不確定因素較多，工業企業利潤恢複的基礎不牢。

　　專家分析
，在穩增長政策落地見效等因素影響下，近期發布的經濟數據超出市場預期，主要經濟指標的當月同比多數較7月回升。未來幾個月，盡管地產投資可能持續探底、外wai需xu下xia滑hua壓ya力li迫po近jin
，且qie疫yi情qing多duo點dian散san發fa持chi續xu擾rao動dong國guo內nei消xiao費fei及ji生sheng產chan，但dan政zheng策ce持chi續xu發fa力li下xia，後hou續xu經jing濟ji的de修xiu複fu有you支zhi撐cheng。未wei來lai政zheng策ce端duan應ying重zhong視shi擴kuo大da和he支zhi持chi社she會hui有you效xiao需xu求qiu

，更geng有you效xiao地di增zeng強qiang市shi場chang主zhu體ti的de內nei生sheng動dong力li。

　　上下遊利潤結構改善

　　仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟表示
，總的來說
，在極端高溫天氣

、區域性限電

、疫情散發等多種超預期
、偶然性、外部性因素下，經濟動能在一定程度上受到擾動
，前8個月工業企業利潤仍在下降，且企業生產經營成本繼續高企，顯示經濟複蘇仍麵臨較多不確定性因素
、基礎仍不穩固。

　　數據顯示，1~8月份，采礦業實現利潤總額11246.8億元，同比增長88.1%；製造業實現利潤總額40777.2億元，下降13.4%
；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額3230.1億元，下降4.9%。

　　但由於部分大宗商品價格漲幅回落
，工業企業利潤上下遊結構明顯改善，裝備製造業利潤降幅連續4個月收窄
，電力行業利潤持續回升。

　　在41個工業大類行業中，8月份有27個行業利潤增速較上月加快或降幅收窄、由降轉增，占比超六成，其中多數為中下遊行業。

　　隨著產業鏈供應鏈進一步暢通，裝備製造業利潤增長明顯恢複。1~8月份，裝備製造業利潤同比下降2.0%，降幅較1~7月份收窄3.7個百分點，利潤占規模以上工業的比重較年初提高約5.0個百分點。

　　從8月份看，受支持汽車消費政策等因素推動，汽車製造業產銷進一步加快，利潤同比增長1.02倍，為一年來最高增速；在鋰離子電池、光伏設備
、空調製造等行業帶動下

，電氣機械行業利潤增長36.7%
，增速較上月加快11.1個百分點；電子、儀器儀表行業利潤分別增長22.9%
、21.3%，增速均由負轉正。

　　工業生產持續恢複疊加高溫天氣影響導致用電需求旺盛，發電量增速逐月加快並升至近年高位，帶動電力行業利潤快速恢複。1~8月份電力行業利潤同比下降2.0%，降幅較1~7月份收窄10.0個百分點。8月份電力行業利潤同比增長1.58倍，增速較上月加快111.8個百分點。

　　消費品製造業盈利狀況也有所好轉
，促消費政策效應不斷釋放，市場需求有所回升

，多數消費品行業利潤改善。8月份，消費品製造業利潤同比降幅較上月明顯收窄
，盈利狀況有所好轉。在13個消費品製造行業中，有8個行業利潤較上月改善，4個行業利潤實現兩位數增長。

　　財信研究院副院長伍超明表示，上中下遊利潤分化繼續緩解
，一方麵與價格的分化減弱密切相關
，上中下遊價格增速差持續縮窄；另一方麵，產業鏈供應鏈持續恢複和穩增長政策顯效，對推動中下遊企業生產回升、利潤恢複也產生了積極作用。

　　國家統計局此前發布的數據顯示，8月份全國規模以上工業增加值同比增長4.2%，比7月加快0.4個百分點，環比增長0.32%。

　　“suiranbufendazongshangpinjiagezhangfuhuiluozaiyidingchengdushanggaishanlegongyeqiyelirunshangxiayoujiegou
，danduiyuanlaiyidichengbenzuoweijingzhengyoushizhanlingshichangdeqiyeyouqishibufenwaimaoqiyeheguimoyixiadezhongxiaoweiqiyeeryan，qilirunkongjianyijingbeiciqianshangyoudazongshangpindejiageshangzhangjizhan，shichangzhutiyirancunzaikunnan，jixucaiquyoulicuoshilaishukunfuchi。”龐溟認為。

　　企業經營成本依然較高

　　雖然上下遊利潤結構改善
，但數據顯示
，企業經營成本依然較高。1~8月規模以上工業企業每百元營業收入中的成本為84.83元，較前七個月增加0.13元
；每百元營業收入中的費用為7.91元
，增加0.02元。

　　伍超明表示，助企紓困等政策效果持續顯現，但原材料價格仍在相對高位，加之需求恢複偏弱
、疫(yi)情(qing)散(san)發(fa)和(he)高(gao)溫(wen)天(tian)氣(qi)導(dao)致(zhi)企(qi)業(ye)生(sheng)產(chan)經(jing)營(ying)局(ju)部(bu)受(shou)阻(zu)
，企(qi)業(ye)單(dan)位(wei)成(cheng)本(ben)不(bu)斷(duan)上(shang)升(sheng)，繼(ji)續(xu)對(dui)利(li)潤(run)形(xing)成(cheng)拖(tuo)累(lei)。規(gui)模(mo)以(yi)上(shang)工(gong)業(ye)企(qi)業(ye)單(dan)位(wei)成(cheng)本(ben)壓(ya)力(li)已(yi)回(hui)升(sheng)至(zhi)5年前的水平。

　　同時
，8月末應收賬款同比增長14.0%，較7月末回落0.2個百分點

，應收賬款平均回收期為54.4天，同比增加2.1天，環比增加0.2天。

　　龐溟表示
，多月來規模以上工業企業應收賬款一直保持著兩位數的同比高增長
，且應收賬款平均回收期同比、環比均增加
，反映工業企業資金困難和企業之間互相拖欠貨款的“三角債”攀升的隱憂。

　　8月末，工業企業產成品存貨同比增長14.1%，增速較上月回落2.7個百分點，降幅連續三個月擴大，則表明工業企業去庫存速度明顯加快。伍超明分析，背後原因主要有二：一是國內需求恢複偏慢、出口回落壓力加大和企業利潤率下降，共同導致企業補庫存意願有所下降


；二是當前工業企業庫存增速仍處於曆史偏高位置

，企業主動去庫存需求有所增強。

　　而同期，產成品存貨周轉天數同比增加0.8天
、環比略減0.1天至18.3天。龐溟認為，需警惕下遊需求持續不振、工業產品銷售不旺的問題。

　　guanyujiexialaigongyelirunzoushi，wuchaomingrenwei，suizhezhuqishukundengnizhouqizhengcejialixianxiao，guoneijingjiyouwangjixubianjixiufu，youliyugongyeqiyeyingligaishan。

　　dantayebiaoshi，yifangmian，guoneixiaofeihuifupiruo
，zhiyuelirunxiufukongjian。lingyifangmian，suizhehaiwaizhuyaojingjitixuqiuchixuzouruo，jiashangweilaigongyepinchuchangjiage（PPI）qiaoweiyinsuxiajiang，yujijiageyinsuduigongyeqiyelirunzengchangdeladongzuoyongjixujianruo。ciwai
，gongyeqiyexinyilunqukucunzhouqiyiquerenkaiqi
，weilaiqiyejiasuqukucun
，yehuijinyibujiajugongyelirunfanghuanyali。

　　英大證券研究所所長鄭後成稱，在PPI當月同比繼續大幅下行（由7月的4.2%降至2.3%），基數上行
，以及營業收入利潤率難以反轉的背景下，預計9月工業企業利潤總額同比大概率還將承壓。

　　後續經濟恢複有支撐

　　guojiatongjijuxinwenfayanrenfulinghuiriqianbiaoshi，jinguandangqianwaibuxingshiyiranfuzayanjun，guoneijingjihuifuhaimianlinbushaokunnanhetiaozhan
，danwoguojingjichangqixianghaodejibenmianhezhichenggaozhiliangfazhandeyaosutiaojianmeiyougaibian，yixiliewenjingjiyilanzizhengcehejiexuzhengcecuoshixiaonengjiakuaishifang，woguojingjiyouwanghuifuxianghao
，yunxingzaiheliqujian。

　　展望下階段經濟走勢，中信證券首席經濟學家明明表示
，低基數對三季度GDP增速會有一定支撐
，實際GDP增速可能在4%左右。四季度麵臨很多不確定因素，包括疫情、國際形勢等，在相對平穩的假設下，四季度GDP增速可能在4%~5%。全年可能在3.2%~3.4%之間。

　　明明認為
，當前政策體現了政府穩經濟
、保市場主體

、baojiuyedejuexin，sijidujiangjinruzhengceluodiqi
，xiaoguohuizhubutixian
，tuidongjingjiwenbufusu。weilaihongguanzhengcebuxuyaozuotaidadetiaozheng，danxuyaobaochilidu
，shiduzengjiajiegouxinghuobizhengceyijizhengcexingjinronggongjuduijingjidezhichi。

　　龐pang溟ming表biao示shi，未wei來lai政zheng策ce端duan應ying重zhong視shi擴kuo大da和he支zhi持chi社she會hui有you效xiao需xu求qiu，著zhe眼yan於yu更geng大da力li度du地di擴kuo大da國guo內nei需xu求qiu
，更geng有you效xiao地di增zeng強qiang市shi場chang主zhu體ti的de內nei生sheng動dong力li，重zhong點dian優you先xian保bao證zheng存cun量liang政zheng策ce靠kao前qian布bu局ju
、增量政策落地生效
，貨幣政策更多地要配合財政政策和產業政策，政策工具要接續發力
、放大效用，著力以消費和投資拉動需求

，有效彌補需求不足問題。

　　擴大有效需求已成為當前宏觀政策的重要發力點。在擴大消費方麵
，國家發改委新聞發言人孟瑋19日表示，發改委正加快研究推動出台政策舉措，積極打造消費新場景，促進消費加快複蘇。

　　在穩定和擴大有效投資方麵，國家發改委25日表示，一批新型基礎設施建設工程將加快啟動實施，為穩定投資
、擴(kuo)大(da)內(nei)需(xu)發(fa)揮(hui)積(ji)極(ji)作(zuo)用(yong)。發(fa)改(gai)委(wei)將(jiang)加(jia)大(da)對(dui)新(xin)基(ji)建(jian)的(de)支(zhi)持(chi)力(li)度(du)
，增(zeng)強(qiang)社(she)會(hui)資(zi)本(ben)參(can)與(yu)投(tou)資(zi)的(de)積(ji)極(ji)性(xing)。明(ming)確(que)新(xin)型(xing)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)的(de)布(bu)局(ju)重(zhong)點(dian)和(he)建(jian)設(she)次(ci)序(xu)，優(you)先(xian)支(zhi)持(chi)建(jian)設(she)滿(man)足(zu)群(qun)眾(zhong)迫(po)切(qie)需(xu)求(qiu)
、對實體經濟帶動作用突出的新型基礎設施。