一、前言

jinrizhaokaidezhongyangcaijingweiyuanhuidisicihuiyiqiangtiao，jiakuaichanpingengxinhuandaishituidonggaozhiliangfazhandezhongyaojucuo

，yaoguliyindaoxinyilundaguimoshebeigengxinhexiaofeipinyijiuhuanxin。

在政策的鼓勵下，高端製造業的投資有望保持較高景氣度
，進而拉動機械設備的需求。

二
、熱門解讀

（1）周期回升疊加政策支持，國內行業發展大勢所趨

guoneizhizaoyejingguoduonianfazhan

，yijingburugaozhiliangfazhanjieduan。shengchanshebeidechannengdegengxinzhouqiwangwangshoudaoshebeigengxinhezibenkaizhidequdong。congshebeigengxinjiaodulaikan，geleishengchanshebeitongchangzai5-15年的壽命區間，後續有望陸續進入替換階段；從資本開支的角度來看，此次政策端的助力，不僅會增加製造業生產設備的智能化與高端化的新增產能投資；還會使得傳統資本開支長期不足的細分領域未來加大投資以促進設備的改造升級。

具(ju)體(ti)來(lai)看(kan)
，機(ji)床(chuang)是(shi)中(zhong)遊(you)工(gong)業(ye)投(tou)資(zi)品(pin)之(zhi)一(yi)，其(qi)增(zeng)長(chang)動(dong)力(li)受(shou)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)驅(qu)動(dong)，具(ju)備(bei)典(dian)型(xing)周(zhou)期(qi)性(xing)成(cheng)長(chang)特(te)征(zheng)。下(xia)遊(you)資(zi)本(ben)開(kai)支(zhi)波(bo)動(dong)傳(chuan)導(dao)至(zhi)上(shang)遊(you)
，形(xing)成(cheng)補(bu)庫(ku)存(cun)和(he)去(qu)庫(ku)存(cun)的(de)庫(ku)存(cun)周(zhou)期(qi)
，在(zai)大(da)規(gui)模(mo)設(she)備(bei)更(geng)新(xin)政(zheng)策(ce)和(he)產(chan)業(ye)升(sheng)級(ji)趨(qu)勢(shi)影(ying)響(xiang)下(xia)
，機(ji)床(chuang)行(xing)業(ye)有(you)望(wang)率(lv)先(xian)受(shou)益(yi)。目(mu)前(qian)中(zhong)國(guo)機(ji)床(chuang)行(xing)業(ye)處(chu)於(yu)大(da)、小周期底部回升的交織階段。機床的一般產品壽命約為10年
，因此行業大約每7-10年為一個商業周期
，從10年的大周期來看，2020年處於近10年最低位
，中國及全球市場從2021年開始複蘇，2022年受宏觀經濟形勢、疫情等因素影響，機床消費金額有所回落，機床行業目前仍處於底部回升階段。從小周期維度來看


，與注塑機、機器人
、激光

、工控、通用減速機等通用自動化行業一致
，背後是製造業投資的小周期。小周期維度3-4年一輪周期，2022年以來我國工業企業持續處於去庫存狀態，PPI同比和庫存同比整體呈下降趨勢。23年8月以來，我國工業企業庫存同比增速回升

，PPI降幅收窄
，工業企業利潤增速大幅回正，各項數據表明我國庫存周期拐點已初步顯現。從機床產量來看，2023年1-11月我國金屬切削機床累計產量60萬台

，同比增長7.3%，其中10月單月產量6萬台
，同比增長21.3%，保持較快增長。

展望未來3-5年nian
，一yi方fang麵mian借jie力li國guo家jia十shi四si五wu規gui劃hua，以yi高gao端duan製zhi造zao業ye為wei導dao向xiang的de製zhi造zao升sheng級ji趨qu勢shi下xia國guo內nei機ji床chuang消xiao費fei市shi場chang有you望wang持chi續xu提ti升sheng，另ling一yi方fang麵mian國guo產chan機ji床chuang企qi業ye技ji術shu進jin步bu將jiang進jin一yi步bu打da開kai出chu口kou市shi場chang。近jin年nian來lai，新xin一yi輪lun科ke技ji革ge命ming蓬peng勃bo興xing起qi，我wo國guo經jing濟ji麵mian臨lin轉zhuan型xing壓ya力li，全quan球qiu產chan業ye鏈lian麵mian臨lin結jie構gou重zhong塑su和he重zhong新xin布bu局ju
，中zhong國guo產chan業ye鏈lian麵mian臨lin“卡脖子”“斷點”“堵點”等困境，供應鏈安全性問題日益凸顯。數控機床技術壁壘高、技術迭代速度慢、規(gui)模(mo)效(xiao)應(ying)不(bu)明(ming)顯(xian)，存(cun)在(zai)典(dian)型(xing)的(de)市(shi)場(chang)失(shi)靈(ling)和(he)產(chan)業(ye)政(zheng)策(ce)失(shi)靈(ling)的(de)問(wen)題(ti)
，中(zhong)高(gao)端(duan)市(shi)場(chang)基(ji)本(ben)被(bei)國(guo)外(wai)企(qi)業(ye)壟(long)斷(duan)，國(guo)產(chan)替(ti)代(dai)空(kong)間(jian)廣(guang)闊(kuo)，自(zi)主(zhu)可(ke)控(kong)大(da)勢(shi)所(suo)趨(qu)。

圖1：全球及中國機床消費情況

資料來源：Gardner Intelligence
，中國銀河證券

（2）產業鏈利好，中國機床出海空間廣闊

機床出海條件日趨成熟，優勢顯著。汽車是機床最主要下遊
，在下遊中占比達到40%。以日本和德國為例，複盤日本機床發展曆史
，1940年日本工業標準（JIS）的建立及1973年汽車出口對機床出口的帶動作用顯著。而德國機床行業受益於全球投資需求釋放和能源轉型，汽車出口提供穩健助力。自2021年以來
，德國機床行業的下遊市場和用戶領域一直處於強勁而大範圍的增長態勢，2021年
，德國機床行業訂單增加了58%，其中最主要的增長來自海外市場，增幅達62%。此外
，能源轉型為德國機床行業提供了巨大潛力。從國內來看，當前汽車出口對產業鏈出口帶動效應顯著，2023年中國汽車產銷規模突破3000萬輛，連續15年領跑全球
，同時隨汽車出口的不斷增長，2023年我國出口量已超過日本
，成為全球最大的汽車出口國。汽車產業鏈飛速發展有望帶動機床出口。

另一方麵，從機床性能來看，我國數控機床主要問題在於精度及穩定性。機床行業市場競爭主要依靠產品性能、可(ke)靠(kao)性(xing)及(ji)服(fu)務(wu)。根(gen)據(ju)前(qian)瞻(zhan)產(chan)業(ye)研(yan)究(jiu)院(yuan)發(fa)布(bu)的(de)數(shu)據(ju)，國(guo)內(nei)數(shu)控(kong)機(ji)床(chuang)主(zhu)要(yao)的(de)問(wen)題(ti)是(shi)精(jing)度(du)與(yu)穩(wen)定(ding)性(xing)差(cha)及(ji)故(gu)障(zhang)多(duo)發(fa)，精(jing)度(du)決(jue)定(ding)了(le)加(jia)工(gong)產(chan)品(pin)的(de)質(zhi)量(liang)，穩(wen)定(ding)性(xing)則(ze)決(jue)定(ding)了(le)裝(zhuang)備(bei)性(xing)能(neng)的(de)無(wu)故(gu)障(zhang)保(bao)持(chi)能(neng)力(li)。能(neng)力(li)的(de)提(ti)升(sheng)及(ji)客(ke)戶(hu)認(ren)可(ke)均(jun)需(xu)要(yao)深(shen)厚(hou)的(de)行(xing)業(ye)積(ji)累(lei)。

dangqianguochanjichuangchanpinxingnengchixutisheng
，zhujiansuoduanyugaoduanjinkoushukongjichuangchaju，bingqieyuhaiwaijichuangxiangbi
，guochanshukongjichuangchanpinjubeixingjiabiyoushi。genjuhaiguanzongshushuju，2022年我國進口龍門加工中心均價為373萬元/台，而國產代表廠商海天精工2022年龍門加工中心產品銷售均價為153萬元/台(tai)，與(yu)進(jin)口(kou)龍(long)門(men)加(jia)工(gong)中(zhong)心(xin)產(chan)品(pin)相(xiang)比(bi)
，國(guo)產(chan)產(chan)品(pin)具(ju)備(bei)性(xing)價(jia)比(bi)優(you)勢(shi)。國(guo)產(chan)機(ji)床(chuang)有(you)望(wang)憑(ping)借(jie)良(liang)好(hao)的(de)產(chan)品(pin)性(xing)能(neng)及(ji)高(gao)性(xing)價(jia)比(bi)優(you)勢(shi)持(chi)續(xu)開(kai)拓(tuo)海(hai)外(wai)市(shi)場(chang)，建(jian)議(yi)關(guan)注(zhu)機(ji)床(chuang)出(chu)海(hai)。

圖2：數控機床下遊應用場景占比

資料來源：華經產業研究院
、華安證券

（3）機床行業發展有望帶動工業機器人需求

工業機器人正逐步走進機床領域
，與機床相結合，提供各種個性化的智能製造裝備。當前國內工業機器人主要應用在汽車製造、物流、3C電子、醫療等高度自動化、流程標準化的行業，但隨著自動化需求的提升，工業機器人應用得到更大的拓展，除傳統的焊接應用外
，機器人在機床上下料、物料搬運碼垛、打磨、噴塗
、裝配等領域也得到了廣泛應用。工業機器人正在憑借其高效、gaozhidezuoyenenglifahuiyuelaiyuezhongyaodezuoyong，gongyejiqirenyuchengxingjichuangjicheng，bujinkeyijiejueqiyeyongrenwenti，tongshiyenengtigaojiagongxiaolvheanquanxing，tishengjiagongjingdu。

中zhong長chang期qi來lai看kan，工gong業ye機ji器qi人ren市shi場chang需xu求qiu廣guang闊kuo。在zai國guo內nei密mi集ji出chu台tai的de政zheng策ce和he不bu斷duan成cheng熟shu的de市shi場chang等deng多duo重zhong因yin素su的de驅qu動dong下xia，我wo國guo工gong業ye機ji器qi人ren市shi場chang規gui模mo增zeng長chang迅xun猛meng。根gen據ju中zhong商shang產chan業ye研yan究jiu院yuan發fa布bu的de《2023-2028年中國工業機器人行業深度調查及投融資戰略研究報告》顯示，2019-2022年我國工業機器人市場規模由369.94億元增至585.17億元，複合年均增長率達16.5%。未來，隨著下遊需求市場的擴大，工業機器人發展將持續向好

，建議關注工業機器人與機床的集成應用。