貴為國產工業機器人行業龍頭的南京埃斯頓自動化股份有限公司（以下簡稱“埃斯頓”或“公司”，002747.SZ），也陷入了盈利難的困局。

財務數據顯示，2019年至2023年，埃斯頓的營業收入分別為15.81億元
、25.1億元、30.2億元、38.81億元和46.52億元，營收逐年增加，同期淨利潤卻不穩定

，分別為0.63億元、1.28億元、1.22億元
、1.66億元和1.35億元。

今年上半年，埃斯頓甚至出現了虧損。公告顯示
，公司預計2024年上半年虧損6500萬元至8500萬wan元yuan。埃ai斯si頓dun表biao示shi，受shou下xia遊you行xing業ye市shi場chang波bo動dong影ying響xiang，在zai新xin能neng源yuan行xing業ye特te別bie是shi光guang伏fu行xing業ye的de銷xiao售shou收shou入ru同tong比bi嚴yan重zhong下xia滑hua
，造zao成cheng毛mao利li率lv下xia滑hua
，影ying響xiang公gong司si盈ying利li能neng力li。

工業機器人業務陷入瓶頸
，埃斯頓尋求新業務突破。8月1日，埃斯頓發布公告稱，擬向全資子公司南京埃斯頓機器人工程有限公司（以下簡稱“南京埃斯頓”）注資4.5億元，做大做強機器人產業。

據(ju)悉(xi)

，埃(ai)斯(si)頓(dun)機(ji)器(qi)人(ren)的(de)主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)為(wei)人(ren)形(xing)機(ji)器(qi)人(ren)。但(dan)有(you)分(fen)析(xi)指(zhi)出(chu)
，目(mu)前(qian)國(guo)內(nei)人(ren)形(xing)機(ji)器(qi)人(ren)尚(shang)未(wei)形(xing)成(cheng)規(gui)模(mo)化(hua)應(ying)用(yong)，商(shang)業(ye)化(hua)落(luo)地(di)仍(reng)處(chu)於(yu)探(tan)索(suo)階(jie)段(duan)。埃(ai)斯(si)頓(dun)能(neng)否(fou)抓(zhua)住(zhu)人(ren)形(xing)機(ji)器(qi)人(ren)的(de)發(fa)展(zhan)機(ji)遇(yu)
，提(ti)升(sheng)公(gong)司(si)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)

，還(hai)有(you)待(dai)時(shi)間(jian)的(de)檢(jian)驗(yan)。

今年上半年業績預虧

下遊行業的不景氣，可能傳導至產業鏈上遊，最終影響上遊相關公司的業績。此種情形，在光伏行業和工業機器人之間，正在上演。

據了解，工業機器人目前已被廣泛應用於光伏行業的拍板、串焊
、碼垛、搬運等場景。以光伏電池生產為例，在電池片清洗、製絨、擴散、鍍膜、串焊

、排版、EVA搬運、裝框等工藝環節
，都有各類型工業機器人的身影。

埃斯頓在年報中表示，2023年

，全球90%的光伏電池片工廠均使用其生產的工業機器人，“公司已實現對光伏行業全工藝鏈的產線覆蓋”。

與光伏行業深度綁定，成就了埃斯頓在國內工業機器人行業龍頭地位的同時
，也為其盈利下滑埋下了隱患。

Wind信息顯示

，截至7月底

，已發布業績預告的A股16家光伏上市公司中，有12家公司今年上半年業績出現了虧損。光伏行業的大麵積業績虧損，也傳導至埃斯頓這樣的上遊企業。

埃斯頓在7月10日發布的業績預虧公告中表示，預計今年上半年的歸母淨利潤為虧損6500萬元至8500萬元之間，與去年同期盈利9740萬元形成了較大反差。

其實，埃斯頓半年報業績預虧，也早有端倪。

2023年第四季度
，埃斯頓的歸母淨利潤為虧損523萬元。自2015年上市以來，公司首次出現單季度業績虧損的情形。今年第一季度，埃斯頓的營業利潤為虧損1399萬元

，營業利潤增長率為-141%。

埃ai斯si頓dun表biao示shi，今jin年nian上shang半ban年nian
，受shou到dao下xia遊you行xing業ye市shi場chang波bo動dong影ying響xiang
，公gong司si在zai新xin能neng源yuan等deng重zhong點dian行xing業ye特te別bie是shi光guang伏fu行xing業ye的de銷xiao售shou收shou入ru相xiang比bi去qu年nian同tong期qi下xia滑hua嚴yan使shi得de公gong司si毛mao利li額e相xiang比bi去qu年nian同tong期qi減jian少shao。

不bu過guo，埃ai斯si頓dun也ye提ti到dao
，公gong司si的de基ji本ben麵mian沒mei有you發fa生sheng變bian化hua
，短duan期qi不bu利li因yin素su不bu會hui改gai變bian公gong司si的de中zhong長chang期qi發fa展zhan前qian景jing，公gong司si將jiang繼ji續xu在zai研yan發fa能neng力li和he銷xiao售shou渠qu道dao上shang進jin行xing投tou入ru
，同tong時shi密mi切qie關guan注zhu市shi場chang趨qu勢shi，積ji極ji拓tuo寬kuan業ye務wu，提ti高gao綜zong合he競jing爭zheng力li，盡jin快kuai改gai善shan公gong司si盈ying利li能neng力li。

加碼人形機器人前景難料

埃斯頓可謂言出必行，很快決定對機器人行業進行加碼。

8月1日，埃斯頓發布公告稱，為滿足全資子公司南京埃斯頓的經營發展需求
，做大做強機器人產業
，公司擬使用自有資金4.5億元對南京埃斯頓進行增資。本次增資完成後
，南京埃斯頓的注冊資本將由1.5億元增加至4.5億元，公司仍持有南京埃斯頓100%的股權。

財務數據顯示
，今年一季度，南京埃斯頓的營收、淨利潤分別為4億元、1077萬元。同期，埃斯頓的營收、淨利潤分別為10.03億元


、653萬元。南京埃斯頓對埃斯頓的營收
、淨利潤貢獻率分別為40%、165%。

鑒jian於yu南nan京jing埃ai斯si頓dun在zai埃ai斯si頓dun業ye務wu版ban圖tu中zhong的de重zhong要yao性xing，有you分fen析xi認ren為wei，在zai工gong業ye機ji器qi人ren強qiang敵di環huan伺si且qie業ye績ji增zeng長chang乏fa力li的de情qing況kuang下xia
，埃ai斯si頓dun意yi在zai加jia大da對dui人ren形xing機ji器qi人ren的de投tou入ru。

據高工產業研究院（GGII）的統計數據顯示，2017之前

，以庫卡、發那科、安川電機、ABB形成的外資工業機器人“四大家族”長期占據國內工業機器人行業一半以上的市場份額。2017年
，這四家公司在國內工業機器人行業的市場占有率高達57%。

2017年之後
，工業機器人行業的內外資品牌開始分化
，以埃斯頓、彙川技術為代表的國內品牌開始突破外資的壟斷。2023年
，國產工業機器人的市場份額升至52.45%，從銷量口徑上首次實現對外資品牌的反超。

在抗衡外資品牌的“突圍行動”中，埃斯頓也貢獻了一份自己的力量。埃斯頓在年報中提到，涉足機器人業務7年
，公司成為為數不多的具有自主技術的控製器、伺服係統
、減速裝置等機器人核心部件的國產工業機器人企業。也是國內機器人企業實力最接近外資工業機器人“四大家族”的企業之一。

不過，國產機器人行業也存在“增量不增收，增收不增利”的難題。據高工產業研究院的數據顯示，2023年國產工業機器人總體銷量占比超過50%，“四大家族”的銷量占比隻有33%
；但從收入規模角度看，國產工業機器人的產值規模仍小於“四大家族”。

另一方麵，隨著光伏行業陷入寒冬，導致國產工業機器人的盈利能力下滑。大客戶的“失勢”，讓埃斯頓有了把人形機器人作為新利潤增長點的打算。去年12yue，aisidunyutouzizhehudongshibiaoshi，gongsizichandehexinlingbujianchanpinzhuyaoyingyongzaigongyejiqirenlingyu，bufenhexinbujianjijishuherenxingjiqirenbujianyouxiangtongxing。

有you分fen析xi指zhi出chu，從cong人ren形xing機ji器qi人ren的de發fa展zhan趨qu勢shi來lai看kan
，市shi場chang更geng關guan注zhu相xiang關guan公gong司si在zai自zi動dong化hua核he心xin部bu件jian及ji運yun動dong控kong製zhi係xi統tong方fang麵mian的de競jing爭zheng力li，但dan埃ai斯si頓dun在zai這zhe方fang麵mian的de競jing爭zheng力li並bing不bu突tu出chu。2018年至2022年
，埃斯頓的自動化核心部件及運動控製係統的銷售規模從7.26億增至10.25億，複合年均增長率（CAGR）為隻有7%。此次加大對南京埃斯頓的投入，能否讓人形機器人成為埃斯頓新的利潤增長點，還有待觀察。

持續並購形成巨額商譽

前麵提到
，埃斯頓進入機器人行業的時間隻有7年。事實上，公司上市後的一係列並購，才讓埃斯頓發展壯大。

公開資料顯示，埃斯頓成立於1993年(nian)，公(gong)司(si)以(yi)金(jin)屬(shu)成(cheng)形(xing)機(ji)床(chuang)數(shu)控(kong)係(xi)統(tong)的(de)研(yan)發(fa)銷(xiao)售(shou)起(qi)家(jia)。隨(sui)後(hou)
，埃(ai)斯(si)頓(dun)將(jiang)業(ye)務(wu)版(ban)圖(tu)拓(tuo)展(zhan)至(zhi)電(dian)液(ye)伺(si)服(fu)係(xi)統(tong)和(he)交(jiao)流(liu)伺(si)服(fu)係(xi)統(tong)，是(shi)國(guo)內(nei)最(zui)早(zao)自(zi)主(zhu)研(yan)發(fa)交(jiao)流(liu)伺(si)服(fu)係(xi)統(tong)的(de)企(qi)業(ye)之(zhi)一(yi)。

2015年3月
，埃斯頓在A股上市
，隨即開始一係列並購。從2016年到2023年，埃斯頓先後收購或參股了意大利ELS、德國克魯斯
、揚州曙光、英國翠歐
、南京埃斯頓
、上海普萊克斯
、南京鋒遠、美國BARRETT等公司。

埃斯頓表示
，並購大大增強了公司的自主研發能力，也讓公司主業聚焦於“機器人及智能製造係統”和“自動化核心部件及運動控製”。營收構成顯示
，2023年
，“機器人及智能製造係統”和“自動化核心部件及運動控製”的銷售收入在埃斯頓主營收入中的占比分別為77.64%和22.36%。

不bu過guo，也ye有you投tou資zi者zhe認ren為wei，埃ai斯si頓dun從cong上shang遊you采cai購gou核he心xin部bu件jian
，再zai進jin行xing組zu裝zhuang和he銷xiao售shou
，其qi商shang業ye模mo式shi更geng像xiang是shi工gong業ye機ji器qi人ren的de集ji成cheng企qi業ye。這zhe種zhong模mo式shi下xia，雖sui然ran埃ai斯si頓dun進jin行xing了le多duo起qi並bing購gou，但dan卻que“大而不強”。

支撐這種說法的依據是：埃斯頓的淨利率逐年下滑，且低於同行業上市公司。浙商證券的研報顯示，埃斯頓2020年的淨利率為6.04%
，2022年為4.7%，2023年為2.85%，今年一季度隻有0.85%。同行業上市公司中，彙川技術2020年的淨利率超過20%
，2022年降至18%，2023年為15.61%
，今年一季度業還有12.68%。

另一方麵，埃斯頓的持續並購也推高了商譽。其中，2018年以16億元收購德國克魯斯，讓埃斯頓的商譽一下就增加了10億元。截至2023年末
，埃斯頓的商譽達14.86億元，占公司淨資產的54%。

巨額商譽壓頂，也讓埃斯頓收到了監管的問詢。在2022年的年報問詢中
，深交所就要求埃斯頓列示德國克魯斯公司、揚州曙光公司、英國翠歐公司近三年主營業務發展情況、主要財務指標及變動情況等數額和來源
，並在此基礎上核實公司商譽減值準備計提是否充分、合理。

不過，截至目前
，埃斯頓暫時沒有計提商譽減值準備，這是否會使其未來麵臨較大的財務風險，投資者可保持關注。