蘇州彙川聯合動力係統股份有限公司（以下簡稱“聯合動力”）向深交所遞交了創業板IPO招股說明書，並且在2025年6月5日更新了上會稿。

招股書顯示，聯合動力主要從事新能源汽車電驅係統、電源係統的研發、生產和銷售，是彙川技術（300124.SZ）旗下運營新能源汽車電驅係統和電源係統的唯一主體
；這種“A拆A”的上市，讓業內人士高度關注其業務運營的獨立性，報告期聯合動力依靠關聯銷售實現了營業收入大幅增長。

另一方麵，理想汽車（02015.HK）shilianhedonglidiyidakehu，zhanqiyingyeshouruchaoguosanfenzhiyi
，shoudaozhengchejiagezhanchixuyingxiang
，lixiangqichezishendelirunzengsuzaidafujiangdi，danchepingjunjinglirundafuxiahua。lianhedonglizhuyaochanpinshichangfenedouzai10%左右，有業內人士認為
，主機廠利潤增速放緩

，可能倒逼主機廠向上遊傳導成本壓力，擠壓聯合動力這些供應商的利潤。

彙川技術“A拆A”

母公司和子公司即將成為兩家不同上市公司，而子公司聯合動力在上市前，則依賴關聯交易大幅提升營業收入。

聯合動力表示，公司致力於成為全球領先的智能電動汽車部件及解決方案提供商，主要產品包括電驅係統（電控、電機、三合一/多合一驅動總成）和電源係統（車載充電機
、DC/DC 轉換器、二合一/三合一電源總成）等動力係統核心部件。

聯合動力稱，在動力係統產品性能與價格競爭加劇的市場環境中
，技術迭代滯後、規模效應不及預期的市場參與者麵臨出清風險。

“截至本招股說明書簽署日
，彙川技術直接持有發行人94.51%股份
，係發行人的控股股東。最近三年
，發行人控股股東未發生變化。”招股書稱
，而關於兩者關係，則作出了如此描述：“根據產品和行業應用情況，彙川技術主營業務分為通用自動化
、智慧電梯
、新能源汽車、軌道交通四大業務板塊；發行人是彙川技術旗下從事新能源汽車業務的唯一平台
，發行人具備獨立的人員、資產
、機構、財務和業務，獨立麵向市場開展業務。”

雖然自稱各方麵“獨立”，然而聯合動力“關於獨立性及同業競爭”方麵
，聯合動力受到了監管機構重點詢問，主要包括關聯交易。

關聯交易拉動業績增長

聯合動力稱
，公司重大經常性關聯銷售的交易對方為常州彙想（彙川技術聯營企業）與蘇州彙川（彙川技術全資子公司）。報告期內
，公司重大經常性關聯銷售分別為9.6億元、19.67億元以及44.49億元，分別占當期營業收入的19.11%、21.01%以及27.50%。

交易所問詢函要求公司披露：“報告期內對常州彙想銷售大幅增加的具體原因
，與配套車型銷量的匹配性”。

對此，聯合動力回應稱
，2021年，聯合動力與理想汽車旗下北京車和家合資建立常州彙想，雙方共同出資研發五合一驅動總成
，適配理想汽車的增程式電車產品。2022年11yue
，changzhouhuixiangwanchengguquanzhuanrangjizengzishiyi，chengweilianhedonglizhilianyingqiye
，faxingrenyuqijiaoyigouchengguanlianjiaoyi。baogaoqinei
，lianhedongliduichangzhouhuixiangxiaoshoudechanpinshidianquxitongchanpin，jiaoyijiagezaicankaoshichangjiagejichushang
，youshuangfangxieshangqueding，dingjiajubeigongyunxing。

設立之初，發行人持股51%
，北京車和家持股49%。2022年11月，北京車和家持股比例上升

，發行人對常州彙想持股比例由51%下降至12.66%。對此，聯合動力解釋稱：“隨著2021年度理想One的de熱re銷xiao以yi及ji增zeng程cheng式shi電dian動dong汽qi車che的de路lu線xian獲huo市shi場chang認ren可ke
，理li想xiang汽qi車che計ji劃hua對dui常chang州zhou彙hui想xiang進jin行xing增zeng資zi並bing擴kuo產chan，同tong時shi基ji於yu保bao障zhang供gong應ying鏈lian角jiao度du考kao慮lv，理li想xiang汽qi車che希xi望wang對dui常chang州zhou彙hui想xiang控kong股gu。故gu此ci經jing過guo雙shuang方fang協xie商shang，發fa行xing人ren放fang棄qi認ren繳jiao出chu資zi義yi務wu
，並bing由you北bei京jing車che和he家jia進jin一yi步bu增zeng資zi。”

此外，監管問詢函表示，“分析說明2023年、2024nianfaxingrenxiangsuzhouhuichuanxiaoshougongqiziyongdedianquchanpinjinedafuzengchangdeyuanyin

，baogaoqihouxiaoshoubiandongqingkuangjibodongyuanyin
，xiangguanguanlianjiaoyidebiyaoxing
，bingjiehesuzhouhuichuanxiangdisanfanggongyingshangcaigoutongleichanpinjiageduibiqingkuang，fenxilunzhengfaxingrenguanlianxiaoshoujiagegongyunxing。”

關於跟彙川技術的關聯銷售方麵
，招股書稱：“2022年(nian)以(yi)來(lai)，蘇(su)州(zhou)彙(hui)川(chuan)基(ji)於(yu)其(qi)非(fei)新(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)終(zhong)端(duan)客(ke)戶(hu)的(de)需(xu)求(qiu)，向(xiang)發(fa)行(xing)人(ren)采(cai)購(gou)電(dian)驅(qu)係(xi)統(tong)產(chan)品(pin)用(yong)於(yu)其(qi)自(zi)有(you)產(chan)品(pin)生(sheng)產(chan)。聯(lian)合(he)動(dong)力(li)與(yu)蘇(su)州(zhou)彙(hui)川(chuan)間(jian)的(de)相(xiang)關(guan)銷(xiao)售(shou)金(jin)額(e)較(jiao)小(xiao)
，交(jiao)易(yi)價(jia)格(ge)係(xi)參(can)考(kao)發(fa)行(xing)人(ren)對(dui)第(di)三(san)方(fang)售(shou)價(jia)情(qing)況(kuang)確(que)定(ding)，具(ju)備(bei)公(gong)允(yun)性(xing)。”

理想汽車占銷售額近35%

聯合動力表示，公司主要客戶包括理想汽車、廣汽集團、奇瑞汽車
、小米汽車、吉利集團等。

其中關於理想汽車作為第一大客戶
，聯合動力解釋稱，理想汽車正式向市場交付首款車型理想Oneshijidazaifaxingrendonglixitongchanpin，shuangfangkaishihezuoshijianjiaozao，bingxingchengzhanlvehezuohuobanguanxi。baogaoqinei，gongsishipeiyulixiangchexingdedianquxitongchanpinchixuxianglixiangqicheshixianxiaoshou
，2023年聯合動力電源總成產品在理想車型實現批量供貨，2024年公司適配於理想車型的三合一驅動總成產品實現批量銷售，發行人的產品在理想車型的單車價值量有所上升。

“發行人對理想汽車合作具備穩定性
，銷售增長具備可持續性。”聯合動力強調，產品主要適配理想One、理想L係列車型。根據理想汽車披露的年報數據顯示，2022年到2024年
、2025年第一季度理想汽車交付量分別為13.32萬輛、37.60萬輛、50.05萬輛和9.29萬輛
，理想汽車交付量呈現逐年快速增長態勢。

然而受製於整車價格戰以及成本居高不下，理想汽車單車平均淨利潤大幅下滑：第一財經梳理公開財務數據發現，2023年第一季度實現單車平均淨利潤1.78萬元的理想汽車，兩年間的這個數據跌落到2025年第一季度的不到0.7萬元/輛，單車利潤降逾六成。理想汽車公布的2025年第一季度財報顯示


，公司前三月實現營業收入259.3億元，同比增長1.1%；淨利潤為6.46億元
，同比增長9.4%。一季度
，理想汽車交付量為9.29萬輛，同比增長16%。

市場地位方麵，聯合動力稱，在乘用車領域，根據NE時代統計，2024年中國新能源乘用車市場中，公司電控產品份額約10.7%
，在第三方供應商中排名第一（總排名第二）；電機產品份額約10.5%1
，在第三方供應商中排名第一（總排名第二）；驅動總成產品份額約6.3%
，排名第四；車載充電機產品份額約4.5%，排名第八。

有(you)汽(qi)車(che)企(qi)業(ye)高(gao)管(guan)向(xiang)第(di)一(yi)財(cai)經(jing)記(ji)者(zhe)表(biao)示(shi)，除(chu)了(le)少(shao)數(shu)行(xing)業(ye)地(di)位(wei)和(he)市(shi)場(chang)份(fen)額(e)較(jiao)高(gao)的(de)供(gong)應(ying)商(shang)以(yi)外(wai)，汽(qi)車(che)主(zhu)機(ji)廠(chang)對(dui)大(da)部(bu)分(fen)供(gong)應(ying)商(shang)擁(yong)有(you)強(qiang)大(da)議(yi)價(jia)能(neng)力(li)

，原(yuan)因(yin)是(shi)“增量不增利”的(de)產(chan)業(ye)生(sheng)態(tai)倒(dao)逼(bi)主(zhu)機(ji)廠(chang)向(xiang)上(shang)遊(you)傳(chuan)導(dao)成(cheng)本(ben)壓(ya)力(li)。車(che)企(qi)有(you)嚴(yan)格(ge)的(de)采(cai)購(gou)解(jie)決(jue)方(fang)案(an)標(biao)準(zhun)
，也(ye)有(you)更(geng)多(duo)潛(qian)在(zai)解(jie)決(jue)方(fang)案(an)，汽(qi)車(che)主(zhu)機(ji)廠(chang)的(de)供(gong)應(ying)鏈(lian)競(jing)爭(zheng)激(ji)烈(lie)
，有(you)一(yi)些(xie)車(che)企(qi)也(ye)會(hui)嚐(chang)試(shi)扶(fu)持(chi)新(xin)的(de)供(gong)應(ying)商(shang)，供(gong)應(ying)鏈(lian)中(zhong)成(cheng)熟(shu)的(de)競(jing)爭(zheng)對(dui)手(shou)，新(xin)市(shi)場(chang)進(jin)入(ru)者(zhe)之(zhi)間(jian)會(hui)產(chan)生(sheng)日(ri)益(yi)激(ji)烈(lie)的(de)競(jing)爭(zheng)，進(jin)一(yi)步(bu)加(jia)劇(ju)供(gong)應(ying)商(shang)產(chan)品(pin)的(de)定(ding)價(jia)壓(ya)力(li)，聯(lian)合(he)動(dong)力(li)這(zhe)種(zhong)主(zhu)要(yao)產(chan)品(pin)隻(zhi)有(you)10%左右市場份額的情況，麵臨的競爭比較激烈。