8月1日，海得控製發布重大資產重組草案，擬購買上海行芝達自動化科技有限公司（以下簡稱“行芝達”）75%股權。今年6月30日ri，因yin申shen請qing文wen件jian中zhong記ji載zai的de財cai務wu資zi料liao已yi過guo有you效xiao期qi需xu要yao補bu充chong提ti交jiao，海hai得de控kong製zhi前qian次ci對dui行xing芝zhi達da的de收shou購gou被bei深shen交jiao所suo中zhong止zhi審shen核he。如ru今jin一yi個ge月yue剛gang過guo，海hai得de控kong製zhi再zai次ci向xiang收shou購gou行xing芝zhi達da發fa起qi衝chong擊ji。

本次收購能否為海得控製提供新的增長動力
、行芝達應收賬款過高等問題均成為市場關注的焦點。

資產交易價格12.78億元

公開資料顯示
，海得控製主要開展以工業自動化控製技術
、工業信息化技術及其融合技術為主要特征的軟硬件產品、係統集成與解決方案的研發
、生產與銷售，主營業務涵蓋工業電氣自動化業務、工業信息化業務

、新能源業務等三大板塊。

本次資產重組中
，海得控製擬以發行股份及支付現金的方式，購買沈暢等8名交易對方持有的行芝達75%股權。本次資產交易價格為12.78億元，其中3.38億元以現金對價方式支付，其餘部分以股份對價方式進行支付。

行(xing)芝(zhi)達(da)是(shi)一(yi)家(jia)工(gong)業(ye)自(zi)動(dong)化(hua)領(ling)域(yu)解(jie)決(jue)方(fang)案(an)提(ti)供(gong)商(shang)，主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)包(bao)括(kuo)工(gong)業(ye)自(zi)動(dong)化(hua)產(chan)品(pin)銷(xiao)售(shou)業(ye)務(wu)與(yu)工(gong)業(ye)自(zi)動(dong)化(hua)係(xi)統(tong)集(ji)成(cheng)業(ye)務(wu)，下(xia)遊(you)覆(fu)蓋(gai)新(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)、光伏
、消費電子
、醫療設備及半導體等先進製造行業領域。行芝達是歐姆龍大中華地區最大的授權經銷商

，2022年向歐姆龍的采購金額占采購總額的75.69%，存在對供應商重大依賴的風險。

截至2022年12月31日，行芝達歸屬於母公司所有者權益賬麵價值為6.57億元
，采用收益法的評估測算結果為17.15億元
，增值率為161.07%。

交易雙方承諾，2023年、2024年
、2025年三個會計年度內，行芝達實現的歸母淨利潤分別不低於1.7億元
、1.8億元和1.9億元。公告顯示，行芝達今年1月份至5月份歸母淨利潤為1.13億元。

海得控製表示
，標的公司與上市公司在行業、技術、產品等方麵互補優勢顯著
，收購完成後
，上市公司將有效融合標的公司在產品
、供(gong)應(ying)鏈(lian)方(fang)麵(mian)的(de)能(neng)力(li)儲(chu)備(bei)，結(jie)合(he)標(biao)的(de)公(gong)司(si)的(de)市(shi)場(chang)優(you)勢(shi)和(he)經(jing)驗(yan)積(ji)累(lei)，實(shi)現(xian)在(zai)工(gong)業(ye)自(zi)動(dong)化(hua)產(chan)業(ye)服(fu)務(wu)鏈(lian)條(tiao)上(shang)的(de)延(yan)伸(shen)，實(shi)現(xian)優(you)勢(shi)互(hu)補(bu)，進(jin)一(yi)步(bu)增(zeng)強(qiang)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)運(yun)營(ying)能(neng)力(li)。

收購標的應收賬款過高

海得控製出具的審計報告顯示，2021年，行芝達營業收入、歸母淨利潤分別為17.34億元和-1803萬元，年末應收賬款占總資產比例為55.12%。2022年，行芝達營業收入、歸母淨利潤達到23.26億元和1.16億元，而應收賬款占總資產比例也提升至60.76%
，應收賬款總額也從2021年末的5.69億元提升至9.94億元。而截至2023年5月31日，行芝達總資產為16.67億元，其中流動資產為15.37億元，應收賬款金額為10.24億元，占總資產比例高達61.41%。

同樣是在今年5月31日，海得控製總資產為35.04億元

，其中應收賬款為8.07億元，應收賬款占總資產比例為23.03%。兩家在行業
、技術
、產品等方麵“互補”的企業，應收賬款占比卻有著巨大的區別。

在交易報告中
，海得控製選擇眾業達、英唐智控
、力源信息、潤欣科技等4家上市公司

，作為行芝達的可比公司。《證券日報》記者梳理結果顯示，2022年年末
，上述4家上市公司應收賬款占總資產比例最高為36.53%

，最低的僅為16.67%
，均遠低於行芝達的61.41%。

“上shang市shi公gong司si需xu要yao降jiang低di風feng險xian
，風feng控kong會hui更geng嚴yan一yi點dian，應ying收shou賬zhang款kuan占zhan比bi會hui相xiang對dui更geng低di。而er非fei上shang市shi公gong司si為wei增zeng加jia收shou入ru，為wei了le拿na到dao更geng多duo的de訂ding單dan

，可ke能neng容rong易yi導dao致zhi應ying收shou賬zhang款kuan大da幅fu增zeng加jia

，後hou續xu需xu要yao提ti防fang壞huai賬zhang的de風feng險xian。”一位資深創投行業從業人士向《證券日報》記者介紹，工業係統集成商技術含量
、毛利均相對較低，核心競爭力也不是太強，並不是市場上的熱門標的。

“不bu同tong行xing業ye有you所suo區qu別bie，很hen難nan說shuo應ying收shou賬zhang款kuan占zhan比bi多duo少shao才cai合he適shi。一yi般ban來lai說shuo，近jin期qi能neng收shou回hui的de應ying收shou款kuan
，要yao能neng維wei持chi近jin期qi的de現xian金jin流liu支zhi出chu。不bu過guo，應ying收shou賬zhang款kuan占zhan總zong資zi產chan比bi例li超chao過guo60%，確實是非常高了。”一位上市公司財務從業人士對《證券日報》記者表示。