當前


，無論營收規模大小，工業企業所麵臨的現金流供給問題普遍突出，且營收規模越小負債率越高。而麵對地方債
、企業債
、金融債等各類債務問題循環難解
，國際遊資不時做空套利，優化工業企業資本積累率管理已成燃眉之急。

高營收低淨利：現金流遭遇挑戰

本報獨家統計的數據顯示，截至2023年10月底，A股營收500強中有310家工業企業；這些工業企業雖然錢沒少賺
，但手頭資金大多比較緊張，同時淨資產創收能力較低。

310家工業企業，營收規模排名前10名者
，總現金流平均為192.15億元，經營現金流平均為882.40億元
，流動負債平均為3215.97億元

，經營性現金流與流動負債的比例平均為27.44%。

上述10家企業其實營業收入非常高，平均高達7357.52億元，但扣非淨利潤平均僅352.34億元，扣非淨利潤與營業收入的比值平均隻有4.79%。究其原因
，主要是營業成本太高（平均高達6022.24億元）
，營業成本與營業收入的比值平均為81.85%。10家企業的淨資產規模平均為4255.74億元
，淨資產與營收之比平均為57.84%
，即須用57.84元淨資產創收100元毛收入。

上述310家上市工業企業中的前100強，總現金流平均隻有29.70億元，經營現金流平均173.15億元，流動負債平均922.48億元，經營性現金流與流動負債的比例平均僅為18.77%
，現金流短缺情況比工業企業營收TOP10更甚。

這些前100強企業的營業收入平均為1562.33億元，扣非淨利潤平均77.86億元，扣非淨利潤與營業收入的比值為5.47%；營業成本平均1287.27億元，營業成本與營業收入的比值平均82.39%；淨資產平均919.22億元，淨資產與營收之比平均為58.84%。即每58.84元淨資產創100元毛收入。

對比發現，前100強企業的淨資產創收率較前10強出現下降
；而前100強的資產負債率（59.29%）較前10強（51.91%）出現上升。很顯然，隨著營收規模的縮小，企業對負債依賴程度在提高。這一規律在全部310家工業企業中更加突出。

310家工業企業
，總現金流平均10.73億元，經營現金流平均70.99億元，流動負債平均426.99億元，經營性現金流與流動負債的比平均降至16.63%。310家工業企業現金短缺現象更加嚴重。不但如此，310家企業主業淨利潤
、淨資產創收率並無更優表現，且成本消耗率和負債依賴度同樣不低。

310家工業企業營業收入平均為665.88億元，營業成本545.91億元
，營業成本與營業收入之比平均為81.98%，扣非淨利潤平均隻有為34.80億元
，扣非淨利潤與營業收入的比值平均隻有5.23%；淨資產平均為441.19億元，淨資產與營業收入之比平均為66.26%，淨資產創收率顯著下降，與此同時，資產負債率同樣走高，平均為56.03%。

經營管理：向降本增效要業績

要改良業績

，隻在原材料供給環節砍價采購勢必惡化產業鏈生態，因此很多企業開始調整經營思路，調降人工成本及營銷費用、財務費用

、管理費用
，同時強化科研費用實效，並取得了顯著成效。

裕同科技（002831.SZ）三季度實現歸母淨利潤5.54億元，同比增長3.50%。招商證券分析師趙中平分析認為

，在許昌、合肥和武漢等地的智能工廠已全麵投入運營，裕同科技在湖南、蘇州和成都等地的智能工廠一期建成
，在重慶、九江、煙台、越南等多地的智能工廠開建。這讓公司取得了成本競爭優勢，因此毛利率同比增加2.70個百分點。

利元亨（688499.SH）前三季度公司實現歸母淨利潤0.16億元
，實現扭虧為盈，安信證券分析師郭倩倩認為
，降本增效是重要原因：三季度，公司期間費用率為23.69%，同比下降1.1個百分點
，環比下降2.95個百分點。

恒生電子（600570.SH）前三季度業績也實現了穩健增長。萬聯證券分析師夏清瑩認為，前三季度，公司銷售
、管理、研發費用率同比分別減少0.22
、0.60、1.15個百分點，降本增效保障了公司整體業績的增長。

移遠通信（603236.SH）三季度實現歸母淨利潤0.97億元，環比增加約0.78億元。國信證券分析師馬成龍認為，公司利率提升主要受益於公司成本管控：三季度該公司銷售費用率環比下降0.7個百分點，研發費用率環比下降0.9個百分點
；在降本增效驅動下，公司淨利率回暖至2.8%。

戰略博弈：用資本積累築未來

實事求是地講，自美國政府發起未來產業競爭後，加大了對華貿易戰和金融戰的烈度，發動了以彙率戰為牽引的產業、貿易、資本、貨幣混合戰，虹吸資本回流美國
，造成了全球經濟動蕩。

摩根大通中國首席經濟學家和大中華區經濟研究主管朱海濱提出：9月，中國外彙儲備下降450億美元，估計隱含的資本外流量約為448億美元

，較8月修正後的507億美元有所擴大。

高盛亞太區首席經濟學家蒂爾頓（An鄄drewTilton）提示：未來
，中國外貿出口可能麵臨更多壁壘，中國的資本外流加速是值得關注的新風險。

中國香港沃德國際資產管理顧問公司董事局主席盧麒元認為，中國經濟目標近些年鎖定在5%至6%dezengchangqujian，zheshibijiaojinshende。eryaoshixianzhegemubiao
，bixuqianghuashuangxunhuan

，jiaqiangneixunhuan。eryaojiaqiangneixunhuan
，libukaizibenjileilvdetisheng，yejiushishuozibenbunengzaiwaitaole。weilai，guojidaxunhuanmianlindezibengonggeibodongpinfa
，ruozibenjileilvchixuxiajiang，neixunhuandetiaozhangengda。

中國水泥協會副秘書長、民min盟meng參can政zheng議yi政zheng專zhuan家jia李li琛chen認ren為wei
，產chan能neng過guo剩sheng和he價jia格ge戰zhan必bi然ran導dao致zhi工gong業ye積ji累lei率lv下xia降jiang。以yi我wo國guo水shui泥ni行xing業ye為wei例li
，由you於yu產chan能neng嚴yan重zhong過guo剩sheng，水shui泥ni產chan品pin價jia格ge跌die破po成cheng本ben線xian，虧kui損sun麵mian不bu斷duan擴kuo大da，甚shen至zhi大da企qi業ye都dou“在劫難逃”，上市公司資本積累率必然下滑
，要提升工業積累率，關鍵在於穩增長。

李li琛chen提ti出chu

，我wo國guo工gong業ye發fa展zhan有you韌ren性xing，尤you其qi是shi細xi分fen行xing業ye的de產chan業ye政zheng策ce經jing曆li了le長chang時shi間jian的de錘chui煉lian，已yi經jing形xing成cheng了le很hen好hao的de行xing業ye共gong識shi合he力li與yu自zi律lv。在zai產chan業ye政zheng策ce的de引yin導dao下xia，上shang遊you產chan業ye可ke以yi通tong過guo自zi律lv
、市場化兼並重組等一係列手段，保持良好的市場秩序，在產業鏈關鍵環節實現提升資本積累率的目標是完全有可能的。

“保工業資本積累率其實就是保住發展的根基。”李琛說，期待國家出台切實助推高質量發展的重磅產業政策。”

中國化學與物理電源行業協會儲能應用分會副秘書長、qinghuasichuannengyuanhulianwangyanjiuyuanlvsechunengyanjiusuosuochangchenyongchongrenwei，gongyeqiyejingzichanyuyingyeshourudebizhizhanliuqichengzuoyou

，zheshuomingwomenshangshiqiyeyongwuxingzichanyijizhishichanquanzhuanqudelirunfenehaibijiaoshao
，womengaolenameduodezhuanli，shijibaoyoudejiazhihaibugao。kejichuangxinbixutigaozibenjileilv：一要是做好自主專利產權保護，二是要強化境外知識產權在境內獲利後的再投資機製。

在(zai)談(tan)到(dao)如(ru)何(he)提(ti)高(gao)資(zi)本(ben)積(ji)累(lei)率(lv)問(wen)題(ti)時(shi)，專(zhuan)門(men)從(cong)事(shi)各(ge)類(lei)法(fa)律(lv)稅(shui)務(wu)規(gui)劃(hua)谘(zi)詢(xun)業(ye)務(wu)的(de)萬(wan)時(shi)慧(hui)投(tou)資(zi)谘(zi)詢(xun)公(gong)司(si)經(jing)理(li)易(yi)名(ming)宇(yu)說(shuo)
，在(zai)美(mei)國(guo)，資(zi)本(ben)離(li)境(jing)必(bi)須(xu)嚴(yan)格(ge)執(zhi)行(xing)海(hai)外(wai)金(jin)融(rong)賬(zhang)戶(hu)信(xin)息(xi)報(bao)告(gao)製(zhi)度(du)，否(fou)則(ze)須(xu)承(cheng)擔(dan)巨(ju)額(e)罰(fa)款(kuan)等(deng)法(fa)律(lv)後(hou)果(guo)，此(ci)外(wai)還(hai)要(yao)繳(jiao)納(na)離(li)岸(an)利(li)潤(run)再(zai)投(tou)資(zi)稅(shui)，即(ji)人(ren)們(men)常(chang)說(shuo)的(de)資(zi)本(ben)離(li)境(jing)稅(shui)。中(zhong)國(guo)暫(zan)未(wei)收(shou)離(li)境(jing)稅(shui)
，因(yin)此(ci)有(you)大(da)量(liang)資(zi)本(ben)被(bei)轉(zhuan)移(yi)至(zhi)境(jing)外(wai)。未(wei)來(lai)

，中(zhong)國(guo)可(ke)考(kao)慮(lv)征(zheng)收(shou)資(zi)本(ben)離(li)境(jing)稅(shui)。