8月28日晚間，“協作機器人第一股”越疆科技（02432.HK）發布中期業績。期內，公司收入達1.53億元，同比增長27.1%；淨虧損為4090萬元，較上年同期收窄31.8%
；毛利率達47.0%，同比提高3.1個百分點。

收入呈現明顯增幅
，主要由於六軸產品收入大幅增長46.7%至9364.6萬元。其增長一方麵來源於重負載等產品類型的增加，另一方麵來自汽車製造、3C電子

、醫療和商業零售領域的上下料、裝配和檢測等核心應用場景的拓展。貢獻收入第二大來源的是四軸產品，收入為3958.2萬元
，增幅達7.7%。

六軸、四軸為按軸數劃分的協作機器人類型。根據國際標準化組織（ISO）的分類，協作機器人為工業機器人的子類。與傳統工業機器人相比
，協作機器人在安全性、靈活性和場景適應性上具備優勢
，如後者無需在產線上設立隔離欄進行分離。

早(zao)期(qi)，越(yue)疆(jiang)憑(ping)借(jie)四(si)軸(zhou)機(ji)械(xie)臂(bi)迅(xun)速(su)占(zhan)領(ling)市(shi)場(chang)，隨(sui)著(zhe)市(shi)場(chang)需(xu)求(qiu)變(bian)化(hua)，又(you)將(jiang)戰(zhan)略(lve)重(zhong)心(xin)轉(zhuan)向(xiang)更(geng)高(gao)附(fu)加(jia)值(zhi)的(de)六(liu)軸(zhou)協(xie)作(zuo)機(ji)器(qi)人(ren)。截(jie)至(zhi)上(shang)半(ban)年(nian)末(mo)
，六(liu)軸(zhou)機(ji)器(qi)人(ren)收(shou)入(ru)比(bi)重(zhong)已(yi)提(ti)高(gao)至(zhi)61.2%。

薩摩耶雲科技AI機器人研究員鄭揚洋接受界麵新聞采訪時提到，協作機器人市場增長迅速，離不開其靈活性、人機交互高效性等特點
，這使其天然適合需要動態調整任務、適應複雜環境的應用場景，例如醫療輔助、小批量定製化生產等。

國產協作機器人在2023年前後迎來轉折點，隨著比亞迪
、寧德時代等廠商在這一年批量導入協作機器人，市場解鎖汽車場景後迎來高增長。

根據灼識谘詢預測，全球協作機器人市場規模將在2028年達到50億美元
，2023-2028年預計年複合增長率37%。

根據公司財報，工業、教育、商業是三大下遊應用場景。其中，工業貢獻了超五成業績，收入達8110.7萬元。除了上下料、塗膠

、檢測、螺絲鎖付等汽車零部件應用領域，公司機器人還應用於金屬製品行業的CNC加工和上下料環節
，以及半導體行業的封裝測試等環節。

期內
，教育場景收入達5766.2萬元，比重達37.8%。商業場景呈現基數小、增速高的特點，收入激增165.5%至1377萬元。越疆方麵提及，這得益於醫療理療和商業零售等場景的拓展。在商業領域，咖啡機器人、艾灸理療機器人、炒菜機等複合機器人也實現了批量出貨。

近期
，越疆已成功下線第10萬台機器人，成為行業首家出貨量突破10萬台的中國機器人企業，並攬獲超80家世界500強客戶

，涵蓋蘋果產業鏈、一汽

、豐田
、寶馬、比亞迪、寧德時代等核心客戶群。

鄭zheng揚yang洋yang亦yi指zhi出chu，協xie作zuo機ji器qi人ren的de細xi分fen市shi場chang規gui模mo仍reng很hen大da。在zai非fei工gong業ye領ling域yu，細xi分fen市shi場chang眾zhong多duo，且qie業ye態tai差cha異yi較jiao大da。而er要yao實shi現xian協xie作zuo機ji器qi人ren的de廣guang泛fan應ying用yong

，還hai需xu要yao完wan善shan相xiang關guan標biao準zhun和he法fa規gui。例li如ru

，在zai醫yi療liao手shou術shu場chang景jing中zhong，協xie作zuo機ji器qi人ren作zuo為wei一yi種zhong新xin的de醫yi療liao器qi械xie，如ru果guo缺que乏fa明ming確que的de分fen級ji標biao準zhun，也ye會hui給gei市shi場chang準zhun入ru帶dai來lai不bu確que定ding性xing。

截至8月29日收盤，越疆總市值達223.08億港元。同日，優必選發布了中期業績，實現營業收入6.21億元，截至當天收盤
，優必選總市值達451.64億港元。

duibiliangjiagongsikeyifaxian，yuejiangdeshourubudaoyoubixuandesifenzhiyi，danshizhiquedadaohouzheyuewucheng。yuejiangshizhishifoubeigaogu，yechengweizibenshichangdezhengyi。

光大證券研報指出，結合相對估值法，越疆PS高於可比公司均值。2024年，越疆PS達到51倍，優必選為25倍，埃斯頓為4倍
，行業均值為26倍。

“對比PS數值，結合公司仍在虧損，不排除存在一定估值修複空間的可能性。但是高估值通常是從行業趨勢來看的
，比如半導體、智能機器人等科技類行業，未來被看好，自然吸引更多資金進來。就像寒武紀，今年之前仍在虧損，但市值已經超過6600億(yi)。因(yin)此(ci)需(xu)要(yao)考(kao)慮(lv)到(dao)階(jie)段(duan)性(xing)因(yin)素(su)，高(gao)市(shi)值(zhi)反(fan)映(ying)的(de)不(bu)是(shi)當(dang)前(qian)收(shou)入(ru)，而(er)是(shi)市(shi)場(chang)對(dui)其(qi)未(wei)來(lai)巨(ju)大(da)增(zeng)長(chang)潛(qian)力(li)的(de)預(yu)期(qi)。至(zhi)於(yu)是(shi)否(fou)被(bei)高(gao)估(gu)，取(qu)決(jue)於(yu)公(gong)司(si)未(wei)來(lai)能(neng)否(fou)實(shi)現(xian)這(zhe)些(xie)預(yu)期(qi)。”一位從事上市公司谘詢行業的人士向界麵新聞分析道。

光大證券研報認為
，越疆股價上漲的催化因素包括
，客戶在測試驗證公司產品後進行大規模複購，帶動出貨放量
；東南亞製造業轉移催生AGV+機械臂需求，帶動越疆全球市占率進一步提升；以及公司人形機器人產品實現量產交付。

在協作機器人之外，具身智能被視為第二增長引擎。根據財報的表述，2025年是公司全麵布局具身智能新賽道的一年。今年3月
，公司發布全球首款“靈巧操作+直膝行走”人形機器人Dobot Atom，售價19.9萬元起。這款機器人在6月開啟全球量產交付
，並向日本客戶完成首批交付。根據設想，如果市場需求如預期般旺盛
，公司會在2025年進一步擴充產能，形成百台級、乃至千台級的年產量供貨能力。

事實上
，越疆進場具身智能賽道並不算早，2023年才正式啟動人形機器人研發。而工業機器人和人形機器人也是相對獨立的兩個賽道，前者講究“剛性約束”，後者強調“靈活泛化”，要求算法架構、感知模型和運動規劃的全麵升級。

越疆方麵告訴界麵新聞，協作機器人和人形機器人的核心零部件存在一定複用性。2023年以前
，公司就通過自研控製器、驅動器、關節模組為人形機器人鋪設底層準備
，積累了控製係統、驅動模組等底層技術。而對工業場景理解深刻
、能快速找到類人任務落地點，是公司另一優勢。

越疆科技創始人兼CEO劉培超將從輕量型協作機械臂拓展到全尺寸具身智能人形機器人形容為“水到渠成的事情”，他指出，Dobot Atom與傳統機械臂在控製係統和運動模型上有諸多共通之處，例如其上肢沿用了自研的高性能伺服係統與控製算法、現有機械臂共享神經驅動靈巧操作係統（NDS）等核心技術，使機器人實現高達28個上肢自由度的端到端自主推理操作能力。

劉培超表示
，之所以敢於將價格定在20萬wan元yuan內nei

，是shi因yin為wei公gong司si有you成cheng熟shu的de協xie作zuo機ji器qi人ren產chan品pin線xian做zuo支zhi撐cheng。大da規gui模mo量liang產chan帶dai來lai的de供gong應ying鏈lian優you化hua和he製zhi造zao經jing驗yan，有you助zhu於yu控kong製zhi具ju身shen智zhi能neng類lei人ren形xing機ji器qi人ren的de製zhi造zao成cheng本ben。

剛剛落幕的2025世界機器人大會上，越疆科技發布了DOBOT Atom第二代產品，官方稱這是國內首款實現毫米級多場景操作能力的具身智能人形機器人，平台核心在於能夠把協作機械臂
、輪式機器人
、人形及多足機器人聯動起來，讓多用戶、多形態的機器人進行學習訓練，形成海量數據湖，同時深度整合OpenAI、Claude、Gemini等頂級大模型，實現高級認知決策與物理執行的閉環。

“先上崗、再進家，是機器人普及的現實路徑。”越疆首席科學家郎需林在發布會上指出
，Atmo二代的定位是滿足“工業、商業
、家庭”三重場景。預計人形機器人率先落地於低速、高頻
、剛需的商業場景，這些場景任務明確、環境可控，適合技術早期階段部署，包括藥房搬運、零售導引、園區巡檢等。

“我(wo)們(men)認(ren)為(wei)
，人(ren)形(xing)機(ji)器(qi)人(ren)生(sheng)態(tai)的(de)演(yan)進(jin)路(lu)徑(jing)大(da)概(gai)率(lv)會(hui)重(zhong)演(yan)智(zhi)能(neng)手(shou)機(ji)的(de)情(qing)形(xing)。首(shou)先(xian)由(you)硬(ying)件(jian)廠(chang)商(shang)帶(dai)動(dong)產(chan)業(ye)熱(re)度(du)，再(zai)由(you)大(da)腦(nao)和(he)應(ying)用(yong)主(zhu)導(dao)行(xing)業(ye)分(fen)層(ceng)，最(zui)終(zhong)形(xing)成(cheng)開(kai)放(fang)協(xie)同(tong)
、模塊互換的具身智能生態。因此人形機器人不會是一個產品，而是一個平台級生態係統。”郎需林提及，公司策略是先夯實硬件基礎（模組/控製器/執行器），同時對接主流AI“大腦”，並與真實場景客戶共同打磨解決方案。

越疆方麵向界麵新聞表示，人形機器人已獲得多個頭部客戶的多場景應用驗證
，包括騰訊RoboticsX實驗室、上海人工智能實驗室、達摩院
、馬紮克
、ASKA等。此外
，公司已成為英偉達物理AI全球生態夥伴，雙方將共同推進仿真平台、訓練數據集、生成式大模型的聯合應用。