【受益基建高增長和電氣化改造，鐵路電氣設備將迎來黃金發展期，未來五年市場總需求達到2800億元，年均560億元；同時

，軌道電氣智能化也將迎來發展良機，未來十年軌道電氣設備需求將達到2500億元。】

   我們定義的“鐵路電氣”涵蓋電氣化鐵路和城市軌道交通中的電氣及智能化設備
，由於電氣係統的建設處於整個鐵路

、地di鐵tie項xiang目mu的de最zui後hou階jie段duan，可ke以yi依yi據ju相xiang應ying的de線xian路lu通tong車che時shi間jian來lai判pan斷duan鐵tie路lu電dian氣qi設she備bei行xing業ye需xu求qiu的de景jing氣qi程cheng度du，而er這zhe就jiu是shi投tou資zi鐵tie路lu電dian氣qi的de核he心xin邏luo輯ji。受shou益yi基ji建jian高gao增zeng長chang和he電dian氣qi化hua改gai造zao，鐵tie路lu電dian氣qi設she備bei將jiang迎ying來lai黃huang金jin發fa展zhan期qi
，未wei來lai五wu年nian市shi場chang總zong需xu求qiu達da到dao2800億元，年均560億元；同時，軌道電氣智能化也將迎來發展良機

，未來十年軌道電氣設備需求將達到2500yiyuan。zaidangqianshichangzhengtibiaoxianruoshidebeijingxia
，jubeifangyuxingdexingyepaoyingdashidekenengxingjiaoda，yineryujixiabanniantieludianqishebeijichengshiguidaojiaotongzhongdedianqijizhinenghuashebeibankuaijunyoukenengchengweishichangde“新寵”。

　　鐵路電氣設備迎來黃金發展期

　　鐵路電氣設備的市場需求處於整個鐵路建設過程的後期，“十一五”鐵路基建投資的爆發增長預示了“十二五”tieludianqishebeixingyedegaodujingqi。tieludianqishebeidecaigoushuyuzhanhougongcheng，weiyutieluzhengtigongchengjianshejiaoweikaohoudeshiduan，yibanlaishuo
，duitieludianqishebeizhaobiaodeshijianzaiquanxiantongcheqian1年左右進行，供貨期通常在3-9個月左右
，因此鐵路電氣設備廠商的收入確認時點可認為大致與線路通車時間相對應。例如武廣客運專線於2005年6月開工
，2009年12月正式運營，而其沿線電力牽引變壓器招標則在2008年12月進行，相關設備廠商的供貨和確認收入均集中在2009年下半年。

　　鐵路中應用的電氣設備可按功能分為直接生產、輸送、分配和使用電能的一次設備，負責監察、測量、控製、保護、調節的二次設備。據悉，鐵路牽引供電係統是電氣化鐵路的核心，電能依次由電力係統、牽引變電所、饋電線、接觸網傳輸至電力機車的受電弓
，驅動機車運動。

　　我們預計2010-2014年鐵路電氣設備市場將從350億元持續增長到750億元
，以09年為基數（約240億元）計算，複合增長率為25％。2010-2014年間市場總需求達2800億元，年均560億元；市場需求峰值將在2014年到來，達到750億yi元yuan。需xu要yao說shuo明ming的de是shi
，我wo們men的de模mo型xing是shi基ji於yu各ge條tiao鐵tie路lu通tong車che時shi間jian簡jian單dan分fen年nian度du推tui算suan的de，而er現xian實shi情qing況kuang下xia，一yi季ji度du全quan線xian通tong車che的de鐵tie路lu，電dian氣qi設she備bei廠chang商shang很hen可ke能neng在zai上shang年nian四si季ji度du完wan成cheng了le交jiao貨huo和he確que認ren收shou入ru；因此我們認為鐵路電氣設備市場需求應是較為平滑的高增長，複合增長率25％的結論應貼近實際情況。

　　需(xu)要(yao)指(zhi)出(chu)的(de)是(shi)
，鐵(tie)路(lu)電(dian)氣(qi)設(she)備(bei)市(shi)場(chang)較(jiao)為(wei)封(feng)閉(bi)
，行(xing)政(zheng)準(zhun)入(ru)門(men)檻(kan)高(gao)。為(wei)了(le)保(bao)障(zhang)鐵(tie)路(lu)運(yun)輸(shu)的(de)安(an)全(quan)和(he)可(ke)靠(kao)性(xing)
，鐵(tie)道(dao)部(bu)對(dui)涉(she)及(ji)到(dao)鐵(tie)路(lu)安(an)全(quan)運(yun)行(xing)的(de)產(chan)品(pin)設(she)備(bei)（重點是通信信號設備和牽引供電係統）進入國家鐵路市場采取了嚴格的行政許可製度。相關產品在通過技術方案、anquanxingnengdengyangeshenzhahou
，haiyaojingguojiaochangshijiandeshangdaoshiyunxing，daishiyunxingyanshouhegehoucainengshenqingfafangxiangguanchanpindeshengchanqiyerendingzhengshu
，jinxingquanlutuiguang。tongshi
，youyuduonianlaitieluxitongdefengbiyunxing，nenggoutigongtieludianqizhuangbeideqiyeduoweiyuantiedaobusuoshugongsi（如中國鐵路通信信號集團公司），較(jiao)高(gao)的(de)行(xing)業(ye)壁(bi)壘(lei)和(he)多(duo)為(wei)國(guo)資(zi)背(bei)景(jing)的(de)設(she)備(bei)提(ti)供(gong)商(shang)，使(shi)得(de)鐵(tie)路(lu)電(dian)氣(qi)裝(zhuang)備(bei)的(de)市(shi)場(chang)競(jing)爭(zheng)較(jiao)電(dian)力(li)設(she)備(bei)行(xing)業(ye)緩(huan)和(he)

，並(bing)未(wei)出(chu)現(xian)激(ji)烈(lie)的(de)價(jia)格(ge)競(jing)爭(zheng)
，鐵(tie)道(dao)部(bu)甚(shen)至(zhi)對(dui)部(bu)分(fen)產(chan)品(pin)實(shi)施(shi)指(zhi)導(dao)定(ding)價(jia)
，因(yin)此(ci)鐵(tie)路(lu)電(dian)氣(qi)設(she)備(bei)廠(chang)商(shang)的(de)利(li)潤(run)空(kong)間(jian)具(ju)備(bei)一(yi)定(ding)的(de)保(bao)障(zhang)。隨(sui)著(zhe)鐵(tie)路(lu)係(xi)統(tong)逐(zhu)漸(jian)開(kai)放(fang)和(he)多(duo)元(yuan)化(hua)，業(ye)主(zhu)對(dui)於(yu)電(dian)氣(qi)設(she)備(bei)廠(chang)商(shang)的(de)技(ji)術(shu)和(he)服(fu)務(wu)水(shui)平(ping)愈(yu)發(fa)重(zhong)視(shi)，優(you)秀(xiu)民(min)營(ying)企(qi)業(ye)將(jiang)逐(zhu)漸(jian)體(ti)現(xian)出(chu)其(qi)競(jing)爭(zheng)優(you)勢(shi)，我(wo)們(men)最(zui)看(kan)好(hao)輝(hui)煌(huang)科(ke)技(ji)
、鼎漢技術、臥龍電氣、特銳德和許繼電氣的表現。

　　軌道電氣行業需求持續高景氣

　　在全球主要城市中，軌道交通是居民出行的重要交通方式，而我國中心城市軌道交通占出行比例仍然很低。東京
、巴黎、紐約、莫斯科
、倫敦
，這些國際知名大都市無一例外地擁有發達的城市軌道交通係統，分別承擔著80％-50％的客運交通量
；而新加坡、台北、香港等地的軌道交通出行占比也在40%以上；軌(gui)道(dao)交(jiao)通(tong)發(fa)達(da)程(cheng)度(du)已(yi)經(jing)成(cheng)為(wei)衡(heng)量(liang)一(yi)座(zuo)城(cheng)市(shi)是(shi)否(fou)邁(mai)入(ru)國(guo)際(ji)化(hua)都(dou)市(shi)的(de)重(zhong)要(yao)指(zhi)標(biao)
，而(er)在(zai)我(wo)國(guo)中(zhong)心(xin)城(cheng)市(shi)
，軌(gui)道(dao)交(jiao)通(tong)在(zai)城(cheng)市(shi)客(ke)運(yun)交(jiao)通(tong)量(liang)中(zhong)的(de)比(bi)重(zhong)仍(reng)然(ran)較(jiao)低(di)。

　　隨著我國城市化進程的加快

，城市人口急劇膨脹

、私(si)人(ren)汽(qi)車(che)保(bao)有(you)量(liang)飛(fei)速(su)增(zeng)長(chang)，中(zhong)心(xin)城(cheng)市(shi)和(he)多(duo)數(shu)省(sheng)會(hui)城(cheng)市(shi)的(de)地(di)麵(mian)交(jiao)通(tong)已(yi)不(bu)堪(kan)重(zhong)負(fu)，發(fa)展(zhan)軌(gui)道(dao)交(jiao)通(tong)已(yi)迫(po)在(zai)眉(mei)睫(jie)。地(di)方(fang)財(cai)力(li)的(de)增(zeng)強(qiang)和(he)地(di)鐵(tie)裝(zhuang)備(bei)國(guo)產(chan)化(hua)率(lv)的(de)提(ti)高(gao)使(shi)得(de)興(xing)建(jian)地(di)鐵(tie)成(cheng)本(ben)已(yi)進(jin)入(ru)規(gui)模(mo)發(fa)展(zhan)可(ke)接(jie)受(shou)的(de)範(fan)圍(wei)
；特別是在國家出台“四萬億”投資刺激計劃的背景下，已有28個城市的軌道交通規劃得到了發改委的明確批複，而全國已有近50個城市具備了軌道交通的建設需求和條件，由此可見，我國城市軌道交通建設方興未艾。

　　據悉，2010-2020年間我國軌道交通通車裏程預計將增長6200公裏以上，是09年底運營裏程的6倍。根據我們對各城市軌道交通項目的建設進度和發展規劃進行的詳細統計和分析，2010年後我國軌道交通年新增通車裏程將進入高峰期並將持續到2020年，年均新增裏程600公裏以上；2014-2015年前後將高達800公裏/年。需要說明的是
，2015年前通車的軌道交通項目大多已完成規劃和審批，進入到建設階段，通車時間較為明確
；2016-2020年的項目進度以各城市軌道交通發展規劃的中、遠景目標為依據進行謹慎估算，因此這幾年的通車裏程有所下降，並不代表軌道交通行業實際景氣度下降。

　　與鐵路建設周期相似
，城市軌道交通建設同樣也要經過“洞通、軌通、電通

、車通”sigejieduan，guidaodianqishebeidezhaobiaohejiaohuojizhongzaixianlutongcheqiandeyinianneijinxing，yinciguidaodianqishebeixuqiuyuxinzengtongchelichengjubeijiaohaodeduiyingguanxi。womenkaolvdaochengshiguidaojiaotongyouditieheqingguiliangzhongxingshigoucheng，gusuanguidaojiaotongzonghezaojiawei4.1億元/公裏，根據電氣設備占總投資10％的比例，推算出2010-2020年軌道電氣設備市場容量在2500億元以上
，行業將保持高度的景氣狀態。

　　需要說明的是，城市軌道交通的建設主體為各城市國有獨資或合資地鐵公司，地鐵建設進度往往受地方財力、拆遷進程、施工難度和大型活動需要有所調整（如南京多條地鐵線路因舉辦青奧會原因集中在2014年提前通車），因此2010-2015年間的軌道通車裏程存在較大波動，據此推算出的電氣設備市場容量存在“大小年”現象（2010、2012、2014相對較高）
；但實際情況中設備需求應較為平穩，我們以2010-2015年為周期計算
，總市場容量為1477億元，年均246億元，需求高峰應出現在2014-2015年。

　　在軌道電氣領域
，牽引供電係統基本已由內資企業自主提供，而軌道智能化係統長期以來依賴進口，市場被西門子、阿爾斯通、龐巴迪等國外公司所壟斷
，與機車車輛一樣成為我國前期地鐵項目造價高達6-8億元/公裏的主要瓶頸。不過，在國產化比例70％的強製要求下，2004年後外資公司隻能以技術合作的方式捆綁國內公司聯合參與到地鐵項目投標，這樣的“市場換技術”模(mo)式(shi)鍛(duan)煉(lian)了(le)一(yi)批(pi)本(ben)土(tu)企(qi)業(ye)的(de)技(ji)術(shu)力(li)量(liang)，在(zai)一(yi)些(xie)細(xi)分(fen)領(ling)域(yu)中(zhong)由(you)本(ben)土(tu)企(qi)業(ye)自(zi)主(zhu)研(yan)發(fa)的(de)產(chan)品(pin)憑(ping)借(jie)成(cheng)本(ben)和(he)服(fu)務(wu)優(you)勢(shi)已(yi)經(jing)開(kai)始(shi)將(jiang)外(wai)資(zi)品(pin)牌(pai)擠(ji)出(chu)市(shi)場(chang)
，我(wo)們(men)看(kan)好(hao)內(nei)資(zi)品(pin)牌(pai)市(shi)場(chang)份(fen)額(e)上(shang)升(sheng)的(de)潛(qian)力(li)。此(ci)外(wai)，由(you)於(yu)地(di)鐵(tie)建(jian)設(she)以(yi)地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)為(wei)主(zhu)導(dao)，因(yin)此(ci)那(na)些(xie)所(suo)在(zai)城(cheng)市(shi)未(wei)來(lai)擁(yong)有(you)龐(pang)大(da)地(di)鐵(tie)建(jian)設(she)規(gui)劃(hua)的(de)企(qi)業(ye)具(ju)備(bei)一(yi)定(ding)市(shi)場(chang)優(you)勢(shi)。綜(zong)合(he)考(kao)慮(lv)以(yi)上(shang)因(yin)素(su)
，我(wo)們(men)看(kan)好(hao)賽(sai)為(wei)智(zhi)能(neng)、國電南瑞
、臥龍電氣、眾合機電的表現。