伴隨著盛大歡快的歌舞表演，北京鳥巢的聖火漸漸熄滅
；中(zhong)國(guo)軍(jun)團(tuan)在(zai)本(ben)屆(jie)奧(ao)運(yun)會(hui)上(shang)取(qu)得(de)了(le)驕(jiao)人(ren)戰(zhan)績(ji)，由(you)此(ci)所(suo)引(yin)起(qi)的(de)自(zi)豪(hao)和(he)激(ji)動(dong)將(jiang)長(chang)久(jiu)珍(zhen)藏(zang)在(zai)國(guo)人(ren)的(de)心(xin)間(jian)。隨(sui)著(zhe)奧(ao)運(yun)會(hui)的(de)順(shun)利(li)閉(bi)幕(mu)，人(ren)們(men)的(de)注(zhu)意(yi)力(li)逐(zhu)步(bu)轉(zhuan)向(xiang)中(zhong)國(guo)的(de)經(jing)濟(ji)問(wen)題(ti)：通脹、增長

、股市、樓市
、彙率、出口
、就jiu業ye。麵mian對dui亂luan象xiang紛fen呈cheng的de經jing濟ji數shu據ju，我wo們men要yao問wen，中zhong國guo經jing濟ji在zai過guo去qu幾ji個ge季ji度du變bian化hua的de大da體ti脈mai絡luo是shi什shen麼me？未wei來lai的de基ji本ben趨qu勢shi如ru何he
？風feng險xian因yin素su和he不bu確que定ding性xing又you在zai何he處chu？

　　奧運“擾動”2008

　　bijiaoqingchudeshishishi

，duiyuzhongguozheyangyigepangdaheriyifuzadejingjitilaishuo，aoyunhuidezhaokaibenshendingduozaochengleyixieduanqideraodong，qiduijingjidejibenqushihehongguanjingjizhengcedezhuyaoquxiangbingmeiyouxingchengmingxiandeyingxiang。

　　奧(ao)運(yun)造(zao)成(cheng)的(de)擾(rao)動(dong)首(shou)先(xian)可(ke)見(jian)於(yu)政(zheng)府(fu)的(de)日(ri)常(chang)議(yi)程(cheng)表(biao)。奧(ao)運(yun)前(qian)，政(zheng)府(fu)把(ba)保(bao)證(zheng)奧(ao)運(yun)會(hui)平(ping)穩(wen)順(shun)利(li)召(zhao)開(kai)作(zuo)為(wei)工(gong)作(zuo)重(zhong)心(xin)，而(er)且(qie)幾(ji)乎(hu)從(cong)上(shang)到(dao)下(xia)都(dou)把(ba)重(zhong)心(xin)和(he)精(jing)力(li)都(dou)放(fang)在(zai)保(bao)證(zheng)奧(ao)運(yun)會(hui)平(ping)穩(wen)召(zhao)開(kai)這(zhe)個(ge)層(ceng)麵(mian)上(shang)，這(zhe)對(dui)政(zheng)府(fu)日(ri)常(chang)的(de)工(gong)作(zuo)安(an)排(pai)無(wu)疑(yi)會(hui)造(zao)成(cheng)一(yi)些(xie)影(ying)響(xiang)。第(di)二(er)個(ge)擾(rao)動(dong)可(ke)見(jian)於(yu)一(yi)些(xie)具(ju)體(ti)的(de)操(cao)作(zuo)層(ceng)麵(mian)。比(bi)如(ru)，為(wei)確(que)保(bao)空(kong)氣(qi)質(zhi)量(liang)對(dui)北(bei)京(jing)周(zhou)邊(bian)工(gong)廠(chang)開(kai)工(gong)方(fang)麵(mian)的(de)限(xian)製(zhi)，為(wei)緩(huan)解(jie)交(jiao)通(tong)壓(ya)力(li)對(dui)北(bei)京(jing)市(shi)內(nei)車(che)輛(liang)號(hao)牌(pai)的(de)限(xian)製(zhi)，以(yi)及(ji)此(ci)前(qian)簽(qian)證(zheng)政(zheng)策(ce)的(de)收(shou)緊(jin)、安全生產標準的進一步強化等——凡此種種，大概都會在奧運會後解除或者放鬆。總的來看，這些都是在操作層麵上的調整，而且大部分都在預期之內。

　　從宏觀層麵來看，奧運會召開本身對中國經濟政策取向並沒有形成特別大的影響。最明顯的證據是從去年底“雙防”到目前“一防一控”基調的調整。這一基調的調整主要反映了經濟現實的不斷變化，並不受奧運的影響。

　　第di二er個ge證zheng據ju是shi政zheng府fu管guan製zhi價jia格ge的de調tiao整zheng節jie奏zou。自zi去qu年nian底di國guo際ji原yuan油you價jia格ge快kuai速su攀pan升sheng以yi來lai，人ren們men普pu遍bian的de預yu期qi是shi由you於yu奧ao運yun的de關guan係xi
，能neng源yuan價jia格ge的de調tiao整zheng可ke能neng要yao拖tuo到dao奧ao運yun會hui以yi後hou。但dan事shi實shi上shang
，在zai奧ao運yun會hui前qian
，6月下旬，政府便提高了成品油價格；奧運會中，8月19日ri
，政zheng府fu又you宣xuan布bu了le對dui上shang網wang電dian價jia的de上shang調tiao。價jia格ge調tiao整zheng應ying該gai主zhu要yao反fan映ying了le政zheng府fu對dui逐zhu步bu形xing成cheng的de油you荒huang和he電dian荒huang的de擔dan心xin。麵mian對dui這zhe一yi壓ya力li，奧ao運yun擾rao動dong即ji使shi存cun在zai
，也ye退tui居ju次ci要yao地di位wei。

　　所以，無論在價格管製層麵上，還是在對總體經濟的布局和對政策操作的節奏上，奧運的影響都不是很大。

　　壓力正在全麵暴露……

　　盡jin管guan如ru此ci，以yi奧ao運yun為wei時shi間jian節jie點dian，可ke以yi看kan到dao中zhong國guo經jing濟ji的de很hen多duo基ji本ben麵mian情qing況kuang正zheng在zai發fa生sheng重zhong大da的de變bian化hua。這zhe並bing不bu是shi奧ao運yun本ben身shen所suo必bi然ran帶dai來lai的de結jie果guo
，但dan在zai時shi間jian上shang看kan起qi來lai與yu奧ao運yun有you一yi些xie巧qiao合he。

　　在(zai)過(guo)去(qu)三(san)個(ge)季(ji)度(du)的(de)時(shi)間(jian)裏(li)，中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)的(de)增(zeng)長(chang)速(su)度(du)在(zai)快(kuai)速(su)下(xia)滑(hua)
，這(zhe)一(yi)變(bian)化(hua)在(zai)相(xiang)當(dang)大(da)的(de)程(cheng)度(du)上(shang)反(fan)映(ying)了(le)貿(mao)易(yi)順(shun)差(cha)下(xia)降(jiang)的(de)影(ying)響(xiang)。就(jiu)貿(mao)易(yi)順(shun)差(cha)的(de)變(bian)化(hua)而(er)言(yan)，出(chu)口(kou)實(shi)際(ji)增(zeng)長(chang)率(lv)的(de)下(xia)降(jiang)無(wu)疑(yi)引(yin)人(ren)矚(zhu)目(mu)
，這(zhe)顯(xian)然(ran)與(yu)國(guo)際(ji)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)的(de)放(fang)緩(huan)、人民幣彙率的持續升值、出口退稅政策的調整、勞動力和土地等要素成本的明顯上升密切相關。這一趨勢即使在去年底也可以看得比較清楚，並不令人意外。

　　從(cong)出(chu)口(kou)的(de)結(jie)構(gou)層(ceng)麵(mian)看(kan)，服(fu)裝(zhuang)等(deng)勞(lao)動(dong)力(li)密(mi)集(ji)型(xing)產(chan)品(pin)增(zeng)速(su)在(zai)大(da)幅(fu)度(du)下(xia)降(jiang)
，這(zhe)顯(xian)示(shi)，人(ren)民(min)幣(bi)彙(hui)率(lv)升(sheng)值(zhi)形(xing)成(cheng)的(de)結(jie)構(gou)性(xing)調(tiao)整(zheng)壓(ya)力(li)至(zhi)少(shao)與(yu)國(guo)際(ji)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)放(fang)緩(huan)的(de)周(zhou)期(qi)性(xing)影(ying)響(xiang)一(yi)樣(yang)重(zhong)要(yao)，這(zhe)從(cong)草(cao)根(gen)層(ceng)麵(mian)上(shang)出(chu)口(kou)型(xing)中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)的(de)壓(ya)力(li)中(zhong)也(ye)得(de)到(dao)生(sheng)動(dong)體(ti)現(xian)。應(ying)當(dang)說(shuo)，這(zhe)一(yi)結(jie)構(gou)性(xing)調(tiao)整(zheng)過(guo)程(cheng)還(hai)將(jiang)持(chi)續(xu)比(bi)較(jiao)長(chang)的(de)時(shi)間(jian)，這(zhe)本(ben)身(shen)可(ke)能(neng)是(shi)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)和(he)產(chan)業(ye)結(jie)構(gou)升(sheng)級(ji)所(suo)必(bi)須(xu)經(jing)曆(li)的(de)過(guo)程(cheng)，未(wei)來(lai)政(zheng)策(ce)麵(mian)臨(lin)的(de)挑(tiao)戰(zhan)將(jiang)主(zhu)要(yao)是(shi)通(tong)過(guo)擴(kuo)大(da)內(nei)需(xu)創(chuang)造(zao)足(zu)夠(gou)的(de)就(jiu)業(ye)機(ji)會(hui)，來(lai)緩(huan)解(jie)這(zhe)一(yi)調(tiao)整(zheng)過(guo)程(cheng)對(dui)出(chu)口(kou)部(bu)門(men)所(suo)造(zao)成(cheng)的(de)壓(ya)力(li)和(he)痛(tong)苦(ku)，而(er)不(bu)是(shi)試(shi)圖(tu)逆(ni)轉(zhuan)這(zhe)一(yi)調(tiao)整(zheng)進(jin)程(cheng)。

　　就jiu貿mao易yi順shun差cha的de變bian化hua而er言yan，可ke能neng更geng加jia重zhong要yao的de影ying響xiang因yin素su是shi進jin口kou增zeng長chang率lv的de大da幅fu度du上shang升sheng，這zhe主zhu要yao反fan映ying了le全quan球qiu範fan圍wei內nei大da宗zong商shang品pin價jia格ge的de飆biao升sheng以yi及ji全quan球qiu通tong貨huo膨peng脹zhang壓ya力li的de顯xian著zhu增zeng強qiang。實shi際ji上shang，如ru果guo剔ti除chu大da宗zong商shang品pin價jia格ge的de影ying響xiang，中zhong國guo的de貿mao易yi順shun差cha今jin年nian以yi來lai應ying該gai仍reng然ran有you兩liang位wei數shu的de增zeng長chang
，經jing濟ji增zeng長chang率lv的de減jian速su也ye會hui緩huan和he得de多duo。

　　大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)價(jia)格(ge)的(de)飆(biao)升(sheng)在(zai)國(guo)際(ji)收(shou)支(zhi)層(ceng)麵(mian)上(shang)反(fan)映(ying)為(wei)貿(mao)易(yi)順(shun)差(cha)的(de)下(xia)降(jiang)
，在(zai)國(guo)民(min)收(shou)入(ru)的(de)層(ceng)麵(mian)上(shang)則(ze)表(biao)現(xian)為(wei)企(qi)業(ye)利(li)潤(run)受(shou)到(dao)侵(qin)蝕(shi)，以(yi)及(ji)通(tong)過(guo)通(tong)貨(huo)膨(peng)脹(zhang)上(shang)升(sheng)帶(dai)來(lai)的(de)居(ju)民(min)實(shi)際(ji)收(shou)入(ru)的(de)下(xia)降(jiang)。這(zhe)方(fang)麵(mian)的(de)變(bian)化(hua)在(zai)去(qu)年(nian)底(di)的(de)時(shi)候(hou)市(shi)場(chang)和(he)政(zheng)府(fu)普(pu)遍(bian)都(dou)沒(mei)有(you)估(gu)計(ji)到(dao)。

　　應當說，大宗商品價格的走勢可能仍然是影響中國和全球經濟短期走向非常大的不確定因素；它(ta)對(dui)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)潛(qian)在(zai)增(zeng)長(chang)率(lv)和(he)增(zeng)長(chang)方(fang)式(shi)可(ke)能(neng)也(ye)具(ju)有(you)長(chang)期(qi)影(ying)響(xiang)，值(zhi)得(de)充(chong)分(fen)注(zhu)意(yi)。在(zai)大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)價(jia)格(ge)能(neng)夠(gou)穩(wen)定(ding)下(xia)來(lai)的(de)前(qian)提(ti)下(xia)，它(ta)對(dui)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)率(lv)的(de)短(duan)期(qi)壓(ya)力(li)在(zai)明(ming)年(nian)可(ke)能(neng)會(hui)逐(zhu)步(bu)消(xiao)失(shi)。

　　普遍資金緊張及其後果

　　muqianzaizhongguodeshitijingjilingyuzhong，qiyebumenkenengganshoudaobijiaopubiandezijinjinzhang，youyizhongxiaoqiyeweishen，zhebufenfanyingchukouxiajianghejinkoupinjiageshangshengdailaileyingliyali


，congeryingxiangzheqiyedexianjinliu
；但其他一些因素可能也在發生作用。

　　在去年底可以預見到的變化是
，貿易順差將逐步減速，“兩防”政zheng策ce也ye會hui促cu成cheng信xin貸dai增zeng長chang率lv的de下xia降jiang
，從cong而er影ying響xiang企qi業ye的de資zi金jin來lai源yuan。但dan從cong總zong量liang角jiao度du來lai觀guan察cha，迄qi今jin貨huo幣bi信xin貸dai增zeng長chang率lv的de減jian速su並bing不bu驚jing人ren，為wei什shen麼me企qi業ye現xian金jin流liu的de壓ya力li會hui這zhe麼me大da呢ne？

　　一個可能的原因是，經濟的名義增長率在超預期地大幅度上升
，帶動經濟對交易性的貨幣需求增長很快。盡管經濟的實際增長率從去年2季度以來一直在下滑，但是其名義增長率在同期卻在不斷上升，並在今年2季度達到20%以上的水平——這一名義增長率是過去十幾年來的最高水平。

　　經jing濟ji名ming義yi增zeng長chang率lv大da幅fu上shang升sheng意yi味wei著zhe實shi體ti經jing濟ji內nei部bu的de生sheng產chan和he交jiao換huan活huo動dong需xu要yao更geng多duo的de貨huo幣bi來lai媒mei介jie。比bi如ru對dui要yao購gou買mai鋼gang材cai的de家jia電dian企qi業ye，鋼gang材cai價jia格ge上shang漲zhang，它ta便bian需xu要yao更geng多duo的de資zi金jin來lai準zhun備bei償chang付fu貨huo款kuan。對dui於yu鋼gang鐵tie企qi業ye——哪怕進口同樣多的鐵礦石，由於鐵礦石價格大幅飆升
，同樣需要更多的資金來完成這筆交易。

　　經(jing)濟(ji)名(ming)義(yi)增(zeng)長(chang)率(lv)出(chu)現(xian)超(chao)預(yu)期(qi)的(de)大(da)幅(fu)度(du)上(shang)升(sheng)，相(xiang)當(dang)大(da)的(de)程(cheng)度(du)上(shang)反(fan)映(ying)了(le)大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)價(jia)格(ge)飆(biao)升(sheng)的(de)影(ying)響(xiang)，這(zhe)一(yi)過(guo)程(cheng)實(shi)際(ji)上(shang)進(jin)一(yi)步(bu)增(zeng)強(qiang)了(le)宏(hong)觀(guan)政(zheng)策(ce)的(de)緊(jin)縮(suo)力(li)度(du)，這(zhe)在(zai)去(qu)年(nian)底(di)可(ke)能(neng)也(ye)是(shi)沒(mei)有(you)充(chong)分(fen)估(gu)計(ji)到(dao)的(de)。

　　企業在現金流方麵感受到壓力，就需要調整生產、經營和融資活動。一個可能的辦法是減持股票，包括正在解禁的非流通股，這可能與股票價格同期的大幅度下挫存在關聯；另外一個辦法是從國外設法融資，這會形成難以合理解釋的資本流入，或者從民間借貸市場籌款
，這會形成民間借貸利率的大幅度上升；還(hai)有(you)一(yi)個(ge)辦(ban)法(fa)是(shi)降(jiang)低(di)投(tou)資(zi)，削(xue)減(jian)生(sheng)產(chan)規(gui)模(mo)從(cong)而(er)降(jiang)低(di)對(dui)資(zi)金(jin)的(de)消(xiao)耗(hao)。最(zui)後(hou)一(yi)個(ge)辦(ban)法(fa)涉(she)及(ji)到(dao)對(dui)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)活(huo)動(dong)的(de)調(tiao)整(zheng)

，粘(zhan)性(xing)比(bi)較(jiao)強(qiang)，從(cong)而(er)出(chu)現(xian)得(de)比(bi)較(jiao)晚(wan)
，但(dan)可(ke)能(neng)正(zheng)在(zai)發(fa)生(sheng)。

　　zaiguoqusangejiduli，zhongguojingjilingyufashengdelingwaiyigebianhuashifangdichanshichangdejudatiaozheng

，tuchubiaoxianweishangpinfangxiaoshoumianjizengsuxiajiangdaoduonianweijiandefuzengchangshuiping。jishizaijinnianchudeshihou
，renmenduifangdichanshichanghuichuxianrucidadetiaozhengrengranmeiyouchongfendeguji。

　　房fang地di產chan銷xiao售shou領ling域yu的de驚jing人ren變bian化hua首shou先xian表biao現xian為wei房fang地di產chan企qi業ye現xian金jin流liu的de急ji劇ju惡e化hua，隨sui後hou逐zhu步bu影ying響xiang到dao企qi業ye參can與yu土tu地di拍pai賣mai的de熱re情qing。隨sui著zhe預yu期qi的de進jin一yi步bu向xiang淡dan，這zhe正zheng在zai轉zhuan變bian為wei新xin開kai工gong麵mian積ji和he投tou資zi的de下xia降jiang以yi及ji銷xiao售shou價jia格ge方fang麵mian的de壓ya力li，其qi中zhong投tou資zi下xia降jiang的de過guo程cheng可ke能neng正zheng在zai形xing成cheng，這zhe會hui對dui經jing濟ji形xing成cheng全quan局ju性xing的de影ying響xiang。

　　來源：金融時報