新聞視界

　　回購股權至少需要外部融資17億美元

　　馬雲的秀場？

　　馬雲和比爾·蓋茨已很熟悉。

　　接下來的幾個月裏，兩個都可以用自己的夢想改變現實世界的人，將更加“親密”地接觸。有人預測，未來世界將隨之而變。而這一切
，源於微軟對雅虎的收購。

　　這一次收購，能否成為馬雲的又一個秀場
？

　　全部回購需35億美元

　　3年前，比爾·蓋茨在美國第一次見到馬雲，留下深刻印象。1年前
，博鼇亞洲論壇上
，比爾·蓋茨和馬雲在一個隻有6個人的封閉式對話會議上再次相遇
，並進行了一次思想交鋒。或許從那時起，比爾·蓋茨就決定要對馬雲和他的阿裏巴巴做點什麼。

　　“項莊舞劍
，意在沛公。”正望谘詢總裁、互聯網分析師呂伯望甚至認為，微軟收購雅虎就是想把馬雲和阿裏巴巴收至麾下。但是，就像一盤棋一樣，比爾·蓋茨這次遇到了對手，這個對手是馬雲。棋局撲朔迷離
，馬雲和阿裏巴巴的命運也成了最引人注目的多解題。

　　上海林莉華律師事務所私募股權研究中心主任李磊發現，2005年10月
，阿裏巴巴與雅虎簽訂的協議中包括“優先購股權”的(de)規(gui)定(ding)，即(ji)如(ru)果(guo)第(di)三(san)方(fang)收(shou)購(gou)雅(ya)虎(hu)，阿(e)裏(li)巴(ba)巴(ba)可(ke)以(yi)優(you)先(xian)行(xing)使(shi)回(hui)購(gou)權(quan)。李(li)分(fen)析(xi)
，按(an)照(zhao)該(gai)協(xie)議(yi)


，如(ru)果(guo)雅(ya)虎(hu)決(jue)定(ding)將(jiang)持(chi)有(you)的(de)阿(e)裏(li)巴(ba)巴(ba)股(gu)份(fen)轉(zhuan)讓(rang)給(gei)微(wei)軟(ruan)，阿(e)裏(li)巴(ba)巴(ba)的(de)其(qi)他(ta)股(gu)東(dong)有(you)優(you)先(xian)購(gou)股(gu)的(de)權(quan)利(li)。阿(e)裏(li)巴(ba)巴(ba)的(de)其(qi)他(ta)股(gu)東(dong)包(bao)括(kuo)阿(e)裏(li)巴(ba)巴(ba)管(guan)理(li)層(ceng)和(he)日(ri)本(ben)的(de)軟(ruan)銀(yin)。

　　在雅虎被微軟收購而發生控製權轉移的情況下，股東協議中的優先認購權(Right of First Offer)條款是否成立，取決於美國紐約州法院的司法解釋。李磊認為微軟是雅虎和阿裏巴巴的同業競爭者，因此阿裏巴巴在與微軟、雅虎之間的談判中、或者在談判未果訴諸法院時
，將有可能獲得有利於自己的解釋或者判決。

　　對於阿裏巴巴和馬雲來說
，李磊可以想象到的最佳結局是，阿裏巴巴以雅虎間接持有的支付寶股份與雅虎中國相抵
，以10億美元的代價贖回雅虎間接持有的淘寶股份
，以25億美元贖回雅虎間接持有的B2B公司股份。於是，對阿裏巴巴來說，贖回雅虎所持全部阿裏巴巴股份需要35億美元。

　　錢不夠，就作秀

　　2007年11月阿裏巴巴在香港IPO，公開發行8.59億股，占已發行50.5億總股數的17%。按每股13.5港元計算，共計融資約15億美元，此外還有1.13億股超額配股權獲全部行使，因此
，阿裏巴巴融資額約16億美元。

　　阿裏巴巴自盈利以來的利潤情況為，2005年稅前利潤約1億元，2006年稅前利潤2.9億元，2007年阿裏巴巴全年預計淨利潤為9.678億元。除去日常開支外，這些利潤合計不過2億美元。因此，阿裏巴巴如果全部回購雅虎所持股權，至少需要外部融資17億美元。

　　孫正義旗下的軟銀是馬雲向來的資本策略方，占到阿裏巴巴集團29.3%的股份，這不僅包括對阿裏巴巴上市公司的權益，還有對淘寶、支付寶等資產的權益。而當初軟銀付出的代價是8000萬美元
，即使加上軟銀第二次投資淘寶的6000萬美元，總額不過1.4億美元
，因此，這是一次回報極高的投資。

　　taoxianzaiwangdesunzhengyi
，shifoukentourugengdadechoumayabaomayun，womenbudeerzhi。danshi，yuweiruanjinxingzibenjiaoliang，huoxushimeiyigezibenwanjiadoubuyuanpengdaodeqiju。

　　因此，不僅僅是軟銀，其他投資銀行對於聯合阿裏巴巴回購雅虎所持股份，恐怕都要三思。或許唯一可以期待的是國家主權基金。

　　雖sui然ran錢qian不bu夠gou，但dan是shi馬ma雲yun卻que有you事shi可ke做zuo。作zuo秀xiu是shi馬ma雲yun本ben事shi，這zhe點dian連lian柳liu傳chuan誌zhi都dou不bu得de不bu承cheng認ren。不bu論lun在zai企qi業ye界jie還hai是shi在zai互hu聯lian網wang界jie，馬ma雲yun都dou堪kan稱cheng是shi稀xi缺que性xing的de作zuo秀xiu高gao手shou。因yin此ci，廣guang東dong和he上shang海hai高gao官guan公gong開kai表biao示shi欣xin賞shang馬ma雲yun
，羨xian慕mu浙zhe江jiang擁yong有you馬ma雲yun這zhe樣yang的de人ren才cai。

　　一次經典的走秀是

，2005年8月份，雅虎斥資10億美元收購阿裏巴巴39%的股份
，但是在中國的新聞發布會上，馬雲和雅虎COO羅格森一致宣布

，阿裏巴巴收購雅虎中國
，雅虎向阿裏巴巴注資10億美元。據說
，原定的版本是，雅虎收購阿裏巴巴，雅虎中國由馬雲打理。但是就在馬雲從杭州飛北京的候機廳中，馬雲致電楊致遠：必須宣布為阿裏巴巴收購雅虎中國

，否則取消航班

，取消合作。馬雲最終如願以償。

　　馬雲借機擴軍？

　　呂伯望預計，雙方的談判關係將會是，微軟要求阿裏巴巴把雅虎中國交出，而阿裏巴巴要求微軟把MSN交給雅虎中國打理。“從某種程度上
，微軟也是為了可以接近阿裏巴巴，希望阿裏巴巴能成為自己的戰略合作對象。”

　　除去雅虎中國問題雙方可以談判解決
，阿裏巴巴的優良資產——電子商務可以幫助微軟掌握最新的互聯網發展方向。而一旦雙方聯手，就很可能會對百度、騰訊產生一定的影響。

　　duiyuhuigougufen，shangwubuguojimaoyijingjihezuoyanjiuyuanzhuanjiameixinyujianyimayunjinxingbufenhuigou。tadeliyoushi，wangluogujiamuqianyoushuifen，ruguoelibabawanquanhuigoudehua

，bingbuhesuan。yinci，keyikaolvjiezhutouxingzibenhuigoubufenguquan。elibabayaoxiangjiangdiweiruanshougouyahuhouweiruandechigubili，chulehuigouguquanwai
，haikeyifaxingxingu
，tanboweiruanguquanbili。

　　“對於微軟來說，阿裏巴巴不是這次交易的全部，而對於馬雲來說，阿裏巴巴是他的全部。”在梅新育看來，在這次並購中馬雲和比爾·蓋茨心態不同，雙方在談判中的底氣也就大不一樣。

　　但(dan)不(bu)管(guan)怎(zen)樣(yang)，馬(ma)雲(yun)領(ling)導(dao)下(xia)的(de)阿(e)裏(li)巴(ba)巴(ba)管(guan)理(li)團(tuan)隊(dui)
，是(shi)一(yi)支(zhi)成(cheng)熟(shu)的(de)隊(dui)伍(wu)，中(zhong)國(guo)的(de)電(dian)子(zi)商(shang)務(wu)在(zai)全(quan)球(qiu)領(ling)先(xian)
，事(shi)實(shi)證(zheng)明(ming)，國(guo)外(wai)電(dian)子(zi)商(shang)務(wu)進(jin)入(ru)中(zhong)國(guo)後(hou)均(jun)落(luo)敗(bai)給(gei)了(le)本(ben)土(tu)競(jing)爭(zheng)對(dui)手(shou)。可(ke)以(yi)預(yu)見(jian)，微(wei)軟(ruan)在(zai)中(zhong)國(guo)電(dian)子(zi)商(shang)務(wu)市(shi)場(chang)上(shang)，也(ye)會(hui)水(shui)土(tu)不(bu)服(fu)。因(yin)此(ci)，阿(e)裏(li)巴(ba)巴(ba)管(guan)理(li)團(tuan)隊(dui)是(shi)阿(e)裏(li)巴(ba)巴(ba)的(de)珍(zhen)貴(gui)資(zi)產(chan)，即(ji)使(shi)微(wei)軟(ruan)獲(huo)得(de)控(kong)製(zhi)權(quan)，也(ye)不(bu)會(hui)放(fang)棄(qi)這(zhe)個(ge)團(tuan)隊(dui)。

　　相比之下
，呂伯望對馬雲未來的命運更樂觀。他認為，中國雅虎100%屬於阿裏巴巴，而雅虎隻有39%阿裏巴巴的股份，因此


，微軟完全收購雅虎

，微軟還是無法幹預阿裏巴巴和中國雅虎的管理權。這樣
，微軟和中國雅虎、阿裏巴巴之間將會在門戶、搜索、E-Mail
、即時通訊等問題上發生競爭。因此，微軟隻有通過和阿裏巴巴進行談判，才能消除這些矛盾。

　　“而如果微軟與阿裏巴巴進行談判

，憑馬雲的作風，微軟也隻能通過出讓利益的方式，使阿裏巴巴獲得比在雅虎身上更多的利益。”呂伯望反倒認為，並購對阿裏巴巴和馬雲有利。

　　呂伯望也猜到，阿裏巴巴很可能並不全部收購雅虎手中的阿裏巴巴股份。“馬雲可以將這次並購當做是一次戰略投資
，在未來，阿裏巴巴同樣也能參與製定全球互聯網格局的戰略部署。”

　　來源：中國經營報